來源:華爾街日報
日期:2017/03/13 10:23
近期的世界局勢波詭雲譎，但投資者好像還都蒙在鼓里。
從特朗普(Donald Trump)政策的不確定性到忽然之間就板上釘釘的美聯儲本月加息，來自美國的不安因素實在太多。除此之外，近在眼前的法國總統大選和朝鮮局勢的升溫也頗值得擔憂。
但奇怪的是，這些幾乎都沒有撩動金融市場的神經。從期權價格來看，全球股市、債市和匯市的波動率幾乎可以用呆滯來形容。
為什麼會出現這種情況？一，最近幾週市場走勢沉悶，投資者猜測這種局面還會持續；二，大戶投資者不願大舉押注市場方向；三，雖然政局不穩，但全球經濟增長還比較穩定。
匯豐(HSBC)駐香港的亞太股票業務主管Rakesh Patel說，包括對沖基金在內的主要機構投資者對市場方向沒有十足的把握，因而對期權等衍生品的需求較為多樣；通常，只有當投資者對市場方向非常確信，或是希望對最壞情況有所防備的時候才會買入期權等衍生品。
投資者非常關注波動性，也就是資產價格在一段時間內的波動幅度。波動劇烈的股票和債券也許不適合偏愛穩定收益的投資者，但卻可能給勇敢者帶來更多機會。
多數投資者都會同時關注兩個波動性指標：一是歷史波幅，即近期已經出現的資產價格變動；二是引申波幅，即沒有出現的預期的資產價格變動。後者由期權價格而來——期權是一種頗受歡迎的風險對沖工具，讓投資者可以在未來約定的時間以約定的價格買入或賣出某項資產。歷史波幅與引伸波幅相互關聯。如果投資者覺得市場比較平穩，購買期權的需求就會減弱，引伸波幅也會受到抑制。
今年以來，反映投資者對標準普爾500指數未來30天走勢預期的CBOE波動率指數下滑，上週五跌至11.66，遠低於10年平均水平21。而反映投資者對美國國債波動預期的美銀美林MOVE指數今年也出現下滑。
新興市場股票也波瀾不驚。CBOB新興市場ETF波動率指數上個月跌至2014年以來低點15.23，後來有所反彈，上週五收於17.07，但仍低於2011年3月以來的平均水平24.5。
外匯方面，由於去年晚些時候大選後出現的美元反彈行情陷入停滯，外匯波動率也有所降低。摩根大通(J.P. Morgan)衡量新興市場外匯波動率的指數上週二跌至9.26，創2015年以來最低，低於10年平均水平10.9。該指數反映的是投資者對墨西哥比索、巴西雷亞爾和人民幣等貨幣未來三個月波動率的預期。
具有影響力的投資者之所以不願意大舉押注市場走勢，一個原因是美國大選後美元和美債收益率出現的上漲行情減弱，導致許多投資者遭受了虧損，因而不敢再貿然出手。這種猶豫心態造成波動率下滑。
市場參與者表示，投資者不願意押注政治不確定性，例如特朗普經濟計劃的時機和程度，或是即將到來的荷蘭和法國大選。
法國巴黎銀行(BNP Paribas)亞洲外匯和利率策略主管Mirza Baig表示，考慮到美聯儲即將上調利率，而美國政界也剛剛經歷了一輪大規模的改組，當前的波動率確實顯得很低。
Baig解釋說，一個原因是美國、歐洲和中國的經濟增長形勢良好。與去年同期相比，目前的整體前景更加穩定。去年圍繞中國經濟放緩的擔憂曾一度使全球市場出現很長一段時間波動率居高不下的情況。
當然，隨著期權價格下跌，一些投資者可能會參與進來。Amundi Asset Management駐倫敦的外匯管理業務主管James Kwok表示，他手上就有一些歐元看跌期權，如果歐元貶值，這些期權會升值，這是為了防備法國大選。法國大選中領先的候選人之一瑪麗娜‧勒龐(Marine Le Pen)表示希望法國退出歐元區。
Kwok說，期權的作用在於未雨綢繆，去年發生的始料未及的事情太多了。
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