調整投資策略 對這類股胃口降低

來源:經濟日報
日期:2017/02/23 21:00

金融時報報導，最近卡夫亨氏（Kraft Heinz）提議收購聯合利華（Unilever）失敗，凸顯食品業陷入成長疲弱的窘境，「股神」巴菲特顯然也注意到這個問題，已調整投資策略因應。

巴菲特擔任董座的波克夏公司（Berkshire）是卡夫亨氏大股東，本周撤回以1,430億美元併購聯合利華的要約。聯合利華是一家標榜重視永續性的跨國企業，而卡夫亨氏兩年來裁員1.3萬人的作風則招致批評，各方質疑兩者合併有企業文化衝突問題，在卡夫亨氏董事會擁有一席的巴菲特，顯然不希望名譽受損。



金融時報專欄作家蓋柏（John Gapper）指出，這樁併購計畫讓巴菲特的兩種投資本能交戰，一是投資擁有可靠全球品牌的加工食品與飲料公司，例如可口可樂和卡夫亨氏；二是投資受消費者喜愛的公司。

隨著食品與飲料工業的成長減速到幾近停滯，反映降價壓力和遭遇健康、天然食品業者競爭，卡夫亨氏另一大股東私募公司3G資本的因應方式是大舉裁員、削減預算，顧不得是否惹人厭惡。

但巴菲特對此卻很在意，因為這直接衝撞到他經營公司的核心價值與投資紀錄。他2015年在致股東信上承諾：「波克夏只朝歡迎我們的地方邁進。」

近來巴菲特調整持股結構，也透露出他對投資食品、飲料類股的態度轉變。

波克夏的獲利主要來源雖是保險業，但巴菲特更愛投資消費者導向的知名品牌，理由簡單明瞭：這些公司對競爭的抵抗力較強，「因為人們總得吃，總得喝，免不了要買家用品，且本能傾向買熟悉的品牌」。

25年前巴菲特最大額的非金融投資包括See's Candies等「七聖徒」消費品股票，1980年代買進可口可樂股票。他常驅車順路到麥當勞買早餐，一天喝好幾罐可口可樂，以行動支持這些食品飲料品牌。

但如今，食品與飲料工業停止成長，業者不是面臨營收滑落就是成長疲弱，對巴菲特而言不再甜美。卡夫開價收購聯合利華，更迫使巴菲特做一個選擇：是要默許大砍員工和成本以因應食品與飲料市場逆風，還是把波克夏的資本轉往其他管道？

巴菲特選擇調整投資策略。波克夏目前仍持有9%的可口可樂，但已減碼寶鹼（P&G）和沃爾瑪（Walmart），而早年「七聖徒」消費品公司在巴菲特投資組合的地位已被取代，讓位給BNSF、路博潤（Lubrizol）等「工業五強」。

這些公司都不生產美味可口的點心，但都符合巴菲特的投資標準，即「能夠滿足基本需求與渴望的大型企業」，而且獲利持續成長，無須大砍成本和裁員。