中國經濟的簡單真相

來源:華爾街日報 
日期:2016/12/13 17:51

中國很容易被打上極致化和簡單化的標簽，比如：下一個全球超級大國、世界最偉大的發展成就、即將破裂的泡沫。經濟學家也忍不住將中國經濟周期中的每個轉折解讀為全新的增長范例。

不過，有時候，現實要簡單得多──經濟風向通常呈周期性變化，而非結構性變化──而且影響滯後。周一，上海期貨交易所螺紋鋼期貨價格漲至兩年來最高水平，但興奮於鋼價飆升的投資者應後退一步。4月份時信貸增速見頂，六到八個月後，中國建設投資和材料生產的大頂正在如期顯露。鋼材和水泥產量增幅都位於或接近兩年高點，同時大規模的去產能正在推高價格。



然而同樣地，除非信貸增速再度加快，或者政府加大財政支出以提振基礎設施項目，否則2017年年中工業增速以及材料價格上漲壓力均可能減弱。中國11月份工業增加值同比增長6.2%，增幅為三個月來最高水平。房價已開始轉向。此外，11月份房地產投資也有所回落，同比增幅降至5.7%，10月份增幅為13.4%，為兩年高點。

以三個月滾動基礎來看，房地產投資增速依然處於較高水平。9-11月份房地產投資同比增長9.1%，為年內高點，目前投資增速僅略低於這一水平。這意味著未來幾個月鋼鐵需求增長可能依然強勁，而鑒於今年早些時候鋼鐵行業大幅削減了產能，鋼材價格仍有望上漲。

現在，值得關注的重要數據將是信貸增長和基建投資。2016年迄今的信貸增速較第二季度高點回落，但降幅很小。中國國內利率走高暗示著信貸閘門即將關閉。基建投資也表現強勁，同比增長近20%。

不過，如果中國政府出於對通脹和資產泡沫的擔憂轉向全面風險控制模式，需求將不得不來自新建住房以外的一些領域。中國的基建項目財政開支可能會填補部分缺口，但作用有限。

談到中國經濟時，投資者應該留意時滯問題。