Fed不能說的秘密

來源:經濟日報/薩夫特
日期:2016/11/09 03:08

對聯準會（Fed）主席葉倫來說，她的「高壓經濟學」實驗若要真有一次成功的機會，需要的條件是希拉蕊．柯林頓當選總統，但不需要民主黨同時贏得國會。

這樣的組合看起來是最有可能的結果，為聯準會12月升息鋪路，然後再讓其按兵不動觀察一陣子。



如果川普當選，可能讓原本機會甚高的12月升息無法實現。此外，他計劃在缺乏財源情況下減稅，而他主張的保護主義措施，將在短期內刺激經濟成長率，升高通膨威脅，如此一來，Fed能夠控制風險的空間更小。而川普當選後預料將施壓聯準會，並挑戰其獨立性，如此Fed將更沒有機會採取「高壓經濟」路線。

如果民主黨大獲全勝，則可能端出更多刺激性財政政策，應有助鼓勵Fed採取更「常規化」的路徑，如預期在12月升息，明年再升息二或三次。

如果柯林頓勝選、國會由兩黨分治，則將出現僵局或類似的狀況，屆時將沒有太大財政刺激的空間，這是最可能的結果，也最有可能促使聯準會升息一次，然後在接下來的升息進程中極其緩慢地行動。市場似乎認同這一看法：從聯邦資金利率期貨的情況來看，未來三年將只會升息三次。

葉倫上個月拋出一個觀點，認為「高壓經濟」、也就是讓低利率維持更久時間，或許能讓閒置勞動力重回經濟，修補金融危機造成的損害，實質上就是要讓聯準會即使在經濟增速甚至通膨率超出目標時，仍繼續大開水龍頭，寄望因此刺激生產力上升。

葉倫當時並未明確定義何謂「高壓」，其他官員對此也莫衷一是，但我傾向於聯準會是在暗示，即使要以通膨率超出目標為代價，也願意看看把人們拉回就業市場的做法是否值得，因為如此一來人們會學到新的技術和生產力，而且雇主會做新投資，或許也能提高生產力。

但無論如何，答案應該很快就能揭曉。如果市場確實選擇柯林頓當總統和一個分裂的國會，不要感到詫異。

政治僵局再加一個立場寬鬆的聯準會，可能會以嶄新的和創新的方式和我們共存一段時間。