借貸成本上升會促使中國央行採取行動嗎？

來源:華爾街日報
日期:2016/11/29 16:44 

由於大宗商品價格上漲、人民幣下跌以及中國房地產市場仍處在泡沫之中，中國通脹終於有所抬頭並不令人意外。但如果借貸成本隨之上升，則對混亂的工業部門將是個壞消息。生產者價格上升為工業部門帶來很大幫助，但消費者價格的上升以及持謹慎立場的央行則不然。

目前中國消費者價格的反彈勢頭仍溫和，但超過了大宗商品價格的漲幅。10月不包括能源和食品的核心消費者價格指數(CPI)同比上升1.8%，與今年7月創下的2014年1月以來最高升幅持平。與此同時，包括地方政府債券在內的信貸增速在15%左右，低於第二季度增速，但也沒有低多少。



隨著企業利潤的回升，2016年多數時間內表現低迷的勞動力市場最近幾個月出現了觸底跡象。10月官方採購經理人就業指數觸及一年多來最高水平。勞動力市場可能需要進一步恢復，消費者價格才可能果斷走高。然而中國勞動力人口（2013年達到峰值）規模下降意味著，此輪經濟周期中的薪資壓力可能會比以往經濟周期更快出現。

中國國債收益率也在上行。10月底以來10年期政府債券收益率上升0.2個百分點，至2.9%。美銀美林(Bank of America Merrill-Lynch)策略師表示，隨著全球利率上升、人民幣貶值以及國內通脹上行進入投資者考量范圍，明年中國10年期國債收益率料進一步攀升至3.4%。

不過在泡沫較多的中國公司債券市場，這些債券與政府債券的收益率之差仍然接近數年低位。投資者似乎認為，長期以來身處困境的工業企業似乎已經度過最艱難的時候。7月份以來，隨著鋼鐵價格反彈，河鋼集團(Hesteel Group)等公司發行的2017年到期債券收益率已下降逾2個百分點，目前較同期限中央政府債券收益率僅高1個百分點，較夏季時3個百分點的差距大幅收窄。河鋼集團是全球前五大鋼鐵生產商之一。

國內消費者價格的持續上升意味著，若明年債券價格進一步下跌，中國央行大舉採取行動的可能性降低。並且中國信貸的收緊可能會影響到大宗商品市場。煤炭和鋼鐵價格的強勁走勢使得中國工業企業暫時擺脫困難。但若明年房地產市場放緩並且信貸成本上升，這些公司可能再陷泥潭。