現時似足1960年代 滯脹引爆股災？

來源:東網
日期:2016/09/06 15:45

 一直以來，傳統投資智慧指出，金價和利率走勢相反；近期金價就因加息預期升溫而下跌；另邊廂，聯儲局前主席格林斯潘早前表示，憂慮美國將陷入「滯脹」，即通帳升幅高於經濟增長。究竟聯儲局加息，金價是否一定跌？為何格老憂慮「滯脹」？會有甚麼後果？

要捕捉後果，就要回看上世紀60年代末期！當時滯脹出現、並一直延到70年代前半階段，由滯脹引起的物價上漲並沒有相關的商品需求增長支持，讓當時的聯儲局陷入兩難。

與二次世界大戰後宏觀經濟思想相符，貨幣政策在當時(現在也一樣)是刺激經濟增長主要的工具；可惜的是，經濟停滯並未因貨幣政策的刺激而改變。因此，貨幣政策扭曲了需要用來對抗通脹的高利率，雖然加息可以對抗通脹，但經濟怎麼辦呢？央行當然想壓低利率，但利率被市場迫令而不斷升高。



滯脹到了1974年底就更明顯，用PPI衡量的美元通脹在那一年上升了25%！用CPI衡量的通脹達12%！換句話說，出廠價升幅遠高於消費價格，意味經濟不景氣，但物價不斷攀升。於是股災發生了，道指跌去一半，英股跌超過70%。在倫敦，由於利率不斷上升，發生了第2次銀行危機，導致那些放貸給房地產開發商的銀行系統失效，最後引發了1973年11月的金融大崩潰。

1974年百業蕭條後，又再減息了，直至1976年開始，經濟活動穩定下來。從上世紀70年代的歷史中，可以觀察到為何格林斯潘憂慮滯脹，因它的禍害不是1、2年就能解決。其實，目前市場的情況與1960年代末期出現滯脹時非常相似，問題是聯儲局將做出何種回應。

理論上，若聯儲局要避免歷史重演，加息是刻不容緩。至於金價，歷史證明未必一定是聯儲局加息就會下跌。