中國8月規模以上工業增加值年增6.1%，不如預期水準

來源:財訊快報
日期:2015/09/14 08:11

路透報導，中國國家統計局週日(13日)公布，中國8月規模以上工業增加值年比增長6.1%，1-8月固定資產投資年比增長10.9%；路透調查預估中值分別為6.4和11.1%。

同日公布的8月社會消費品零售總額年比增長10.8%，路透調查預估為10.5%。

對此，中國銀行國際金融研究所主管周景彤表示，中國8月消費和工業生產增長略有加快，投資繼續減速，但新開工項目和資金來源狀況在改善，說明經濟在進一步築底企穩，經濟進一步下行壓力有所緩解。但這一緩解是在政府採取一系列政策基礎上取得的，說明經濟形勢依然不容樂觀，自主增長動力依然不強。在新舊動力切換的關鍵期，政策要繼續保持寬鬆取向，穩住經濟，為經濟新動力的成長和經濟轉型贏得時間。



另一方面，新舊增長動力轉換期需要時間，需要一個過程，因此既要認清近期經濟不可能很快好轉，做好適應經濟發展新常態的準備，同時，也不能過於悲觀，只要改革到位，只要國內外形勢不發生根本衝擊，中國經濟較快且可持續的增長是完全值得期待的。 消費熱點輪動，新舊熱點風化。手機、中西藥品、家具、信息消費等熱點高增長，同時高增長的還有食品飲料、餐飲、煙酒等傳統消費品。同時，汽車等消費熱點明顯降溫。

三大投資中，房地產和製造業投資繼續放緩，基礎設施投資有所加快。同時，新開工項目計劃總投資增長繼續加快，表明未來投資後勁比較好。

對此這些數據，中金公司債券分析組指出，中國工業出口持續弱勢，與海關貨物貿易數據一致。在商品房庫存高企背景下，房地產從銷售到投資傳導不暢，工業產出月比難以顯著改善。從發電量數據看，9月上旬六大電廠耗煤量年比增速大幅下降，9月工業增加值年比增速或降至6%以下。

固定資產投資跌跌不休，缺乏加槓桿主體。首先目前房地產市場仍是庫存偏高，企業新開工意願不足，從土地出讓情況看，房地產投資仍有下行壓力。其次，基建投資有所反彈但力度有限，當前基建資金約束明顯，儘管有PPP和專項金融債，但相對於十幾兆的基建投資仍是杯水車薪，基建投資增速難以顯著超過20%。

再者，在房地產大週期向下背景下，工業產出放緩不支持製造業投資大幅增長，製造業投資下行壓力仍較大。

往後幾個月來看，中國消費者物價指數(CPI)在去年基數效應下會逐步回升，可能對名義消費增速有向上的推動作用。但扣除物價後，主要觀察貨幣增長速度以及居民收入增速；一些跡象顯示，在中國經濟下滑壓力增加的情況下，企業可能減少雇員導致就業壓力上升。比如萬寶盛華(Manpower)調查的中國第四季雇傭前景指標降至最近幾年的低位，就業壓力顯現。未來居民收入增速可能繼續放緩，對消費構成抑制。

回顧8年比整體經濟數據，整體延續下滑態勢，尚未看到經濟有效企穩。股市和匯市波動的後遺症可能在經濟中逐步顯現。在經濟整體缺乏加槓桿主體(對應投資者缺資產)的情況下，匯率的維穩使得在匯率層面的放鬆也暫時難以看到，貨幣條件的改善最終只有繼續壓縮實際利率。但鑒於實際利率仍處於歷史相對較高水平，除非貨幣政策繼續強力刺激，否則貨幣條件的改善依然是相對緩慢的，名義利率震盪下行的趨勢不改。往後看，新興市場是否有可能因為美國加息而更加動盪，中國經濟在去槓桿環境下違約風險是否進一步上升值得關注。