中國降息救股市開辟危險先河

來源:華爾街日報
日期:2015/06/29 14:07

迫使中國央行出手救助股市並沒有費很大勁兒。

中國股市上周五（此前10個交易日抹去了近20%的市值）暴跌後，中國央行周六出乎意料地採取了行動，降息0.25個百分點，並下調了部分銀行的存款準備金率。

如此明顯地對股市走勢做出回應開創了一個危險的先例。

雖然多數人認為政府嘗到了牛市幫助企業集資和資產負債表去槓桿化的巨大甜頭，但周六的降息降準行動也完全揭開了一些人此前可能抱有的市場力量是中國股市主要推動力的幌子。



中國央行對本次降息給出的理由是實體經濟居高不下的融資成本。這的確是事實。銀行一直不願降低利率，而極低的通脹意味著經物價調整的實際利率僅有略微下降。

但渣打銀行(Standard Chartered)指出，若依照這個邏輯，中國央行早在本月初5月低迷通脹數據出爐時就該出手了。不過5月初時中國股市正處於近期高點附近。

不過盡管跡象微弱，但中國經濟似乎終於對之前幾次降息以及其他提振銀行業流動性的舉措作出了反應。近日來取消重要監管工具存貸比的舉動本身就是寬鬆信號。考慮到這些令人鼓舞的跡象，中國政府似乎將在進一步放鬆政策前採取觀望態度。

但是投資者對於中國政府可能暫停刺激措施的擔憂是導致中國股市近期大跌的原因之一。中國投資者深知，只有寬鬆政策在，股市才能上漲。

所以這次降息能否恢復市場信心呢？寬鬆舉措以前奏效過（至少短期內起到過作用）。那些認為4月下調存款準備金率之舉過於倉促、無法提振市場的投資者至少錯過了上証綜合指數近1,000點的漲勢，盡管這些漲勢的大部分已被抹去。

於是真正的問題就變成了：中國央行願意托市多久？中國股市的基本面支持相當疲弱，投資者的融資頭寸巨大，如果中國政府不托市，將給股市帶來災難性打擊。

各國央行在制定政策時將股市考慮在內仍不失為一種明智的做法。但如果像中國這樣，把股市作為央行政策的隱性目標，則會將經濟推上一條危險的道路。