來源:華爾街日報
日期:2015/05/14 08:42
中國政府推出了一項幫助地方政府對數萬億美元債務進行重組的大規模刺激計劃，同時還要求銀行擴大信貸規模，因最新公布的經濟數據顯示中國經濟增速出現進一步放緩跡象。
在一份由中國財政部、央行和銀監會聯合發布的標有“特急”字樣的文件中，這三個政府部門列出了一系列推動地方政府債務置換計劃的措施，該計劃是中國政府最重要的經濟救助計劃之一，旨在為省市級政府償還債務提供一定喘息空間。
文件的核心內容是，中國央行將允許商業銀行使用所購買地方政府債券作為從央行獲得各種低息貸款的抵押品，這一計劃的力度超出外界預期。此舉的目標是向中資銀行業提供更多資金來發放新貸款。《華爾街日報》(The Wall Street Journal)見到的這份文件是本周早些時候發布給全國各省、自治區、直轄市和計劃單列市政府的。
此前中國政府為提振經濟活動已經採取了一系列舉措，包括自去年11月份以來的三次降息。但這些措施到目前為止未能起到刺激新需求的作用，一定程度上是因為債務負擔沉重的國內企業和地方政府正疲於應對巨額債務的償還問題。與此同時，借貸成本依然處於高位，而低通脹率則加大了企業和消費者償還貸款的難度。在融資成本上升及違約增多的情況下，銀行業也不願下調貸款利率。
中國政府最高決策機構國務院對於解決日益嚴重的債務問題的緊迫感十分強烈。據了解情況的官員稱，國務院近幾周要求財政部、中國央行和銀監會等負責經濟事務的最高機構制定出一項計劃，以幫助地方政府解決債務問題。
據知情官員稱，中國央行為此決定將地方債納入抵押品范圍，大大拓寬了其發放給商業銀行的貸款種類。據《華爾街日報》此前報道，中國央行準備執行一項計劃，允許商業銀行用其購買的地方債從央行獲得低息、長期貸款。根據該指示，央行發起的計劃在范圍上更廣，新發行的地方政府債券可被商業銀行用作抵押品向央行申請各種貸款，不論期限長短。
大華繼顯(UOB Kay Hian Holdings)中國經濟學家朱超平認為，中國央行正利用這個機會向商業銀行提供低成本資金以引導利率下降，這將起到類似於量化寬鬆（即美國和歐洲央行推行的旨在刺激經濟增長的債券購買計劃）的效果。
中國央行官員近日稱，央行無需訴諸非常規貨幣政策工具，而是可採取例如進一步下調利率等舉措，上周日央行已宣布降息。但有充分跡象顯示當前經濟形勢較政府及經濟學家所預期的更加疲軟，官員們正在尋找解決辦法。
周三中國發布了一系列令人失望的經濟數據。特別值得一提的是，今年前四個月不含農戶固定資產投資較上年同期增長12%，為2000年12月以來最慢增速。這種糟於預期的增速回落幅度主要因房地產投資乏力所致，而房地產市場正是去年以來拖累中國經濟的最重要因素之一。4月工業增加值和零售額也不及預期。
此外，中國銀行業發放新貸款的規模也不及市場預期。4月新增貸款人民幣7,079億元（合1,140億美元），低於3月的人民幣1.18萬億元，也低於接受《華爾街日報》調查的11位經濟學家給出的人民幣9,500億元的預期中值。4月末中國廣義貨幣M2余額同比增長10.1%，經濟學家的預期中值為增長12%。
如果北京方面想要實現已下調的今年既定增長目標7%（25年來最低水平），那麼在經濟放緩步伐進一步加劇的情況下，決策者就不得不推出更為激進的促增長措施。不過中國政府仍公開稱維持“中性”貨幣政策立場，因為官方不想顯得又在故技重施，即通過開閘放貸拯救經濟。
一些經濟學家稱，實際上一項規模堪比2008年底推出的5,860億美元刺激計劃的新刺激方案正在醞釀之中。過去六個月中國央行三次降息，兩次降準。此外，中國央行還通過各種工具向商業銀行提供了逾1,610億美元的資金。
的確，與2008年的刺激措施相比，這些措施迄今為止對貨幣供應的影響黯然失色。根據大華繼顯朱超平的分析，到目前為止，寬鬆措施推動第一季度流通中的資金總量增加7.7%，而上次刺激措施出台後，2009年第一季度的流動性猛增19.2%。
但瑞穗証券(Mizuho Securities)經濟學家沈建光表示，未來還有多種寬鬆工具有待啟用。他說，本次刺激措施規模將和上一次相當。
領導層認為恢復地方政府的金融健康對於維持經濟增長至關重要。經濟疲軟意味著各級政府財政收入下降，投資大型項目的能力被削弱，大型項目投資是以往中國經濟的主要驅動力。而很多地方政府負債累累又加劇了這一問題。截至2014年底的最新官方數據顯示，目前地方自行上報的債務總額約為人民幣16萬億元，較2013年6月上一次公布的數據增長近50%。一些分析師的預期更高，約為人民幣25萬億元。
作為最大的重組措施，中國財政部允許債務累累的地方政府發行政府明確擔保的新債以置換現有債務（主要是銀行貸款）。其目的在於降低地方政府的融資成本，為地方政府爭取更多償債時間。
然而這些新債上個月推出時卻不受銀行待見，銀行認為與融資成本相比新債收益率過低。因此中國許多地區，包括江蘇、安徽和寧夏，都出現了地方債發行延遲或計劃推遲的情況。
上述官方新措施出台後，江蘇省本周重啟了上個月推遲的地方債發行。江蘇省周二晚間公告發行2015年第一批地方債，發行面額總值人民幣522億元，發行規模不及原計劃的人民幣648億元。
為了讓銀行更有動力購買地方債，財政部等部門要求地方政府提高地方債收益率，不得低於中國現行國債收益率。新措施還要求，發行利率區間上限不得高於發行日前1至5個工作日相同待償期記帳式國債收益率平均值上浮30%。當前中國1年期國債收益率約3.2%，10年期國債收益率3.5%。
國資券商華創証券(Hua Chuang Securities)經濟研究主管鐘正生表示，由於經濟形勢不斷惡化，政府必須迅速做出決定。
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