葉倫甜蜜點=美股續漲妙方

來源:經濟日報/薩夫特
日期:2014/07/05 03:10

就業市場傳出好消息，對風險資產的投資人而言尤其是利多，因為這消息並未導致市場偏離所謂的「葉倫甜蜜點 」。

美國非農業就業人口上個月增加28.8萬人，是1990年代末以來，首次連續五個月超過20萬人。失業率降至6.1%，是2008年9月來最低。

我所謂的「葉倫甜蜜點」指的是，風險資產理應上揚，因為聯準會堅持寬鬆立場，整體經濟表現也不差。

就業報告顯示，新增就業人數亮眼，薪資成長力道大致還是同樣薄弱。事實上，薪資的年成長幅度約僅2%，低於2.1%的通膨率。這種數據不可能迫使聯準會升息。



這背後的邏輯是聯準會主席葉倫的論點，即許多隱性的失業勞工已經不再找工作，然而一旦大環境開始改善，這些人就會慢慢重返勞動市場。他們導致薪資成長的幅度受到限制。這意味，6.1%的失業率其實比實際情況好很多。

結論是，在看到企業盈餘數字改善前，聯準會將持續按兵不動。如果葉倫所言正確，還有得等。

對風險資產而言，這是好消息。聯準會將延續現行政策，整體經濟也尚可。對企業來說，還是能容易借到便宜的資金。

對許多投資人來說，從更高的市場價位追尋再多一點的報酬，也仍會是眼前的操作策略。

同理，如果你的公司有辦法擠出一些營收成長，薪資大幅成長不會是個問題。這也是新興市場夢寐以求的報告：強得足以解除需求警訊，卻又不會強到融資條件不久將有緊縮之虞。

對市場而言，更重大的新聞是葉倫2日在國際貨幣基金發表的演說。她批評以貨幣政策對付泡沫的主張。她說：「貨幣政策的主要任務是，獲致並確保物價穩定與最大限度的就業，以消除有關金融穩定的疑慮。我未看到改變此一政策重點的必要性。」

大意是說，可以運用總體審慎政策，來有效遏制任何可能正在形成的資產泡沫。

葉倫說，部分證據顯示投資人積極尋求利潤，但並未說這種現象令人憂心忡忡。

由於過去20年來，在多次重要時刻，主管機關都未能有效運用總體審慎政策，這種政策立場長期而言令人擔心，但對有意把資金投入風險市場的投資人來說，應該具有鼓勵作用。

當然，假如聯準會把緊縮政策的時間點提前，一切就另當別論。然而，在更有力證據顯示新增就業開始創造高於通膨率的薪資增幅前，不用擔心這點。

所以，在經濟緩緩成長之際，聯準會專注於促成充分就業、滿意物價穩定現狀、無意出手遏制風險承擔行為，這可說是讓美股漲勢延續的一套配方。