歐元區金融危機再度浮現

來源:華爾街日報
日期:2014/07/11 09:17

歐元區的結構性問題曾導致該地區在2012年面臨瓦解的威脅，為解決這些問題，歐元區已採取了很多措施，但導致這些問題的根源遠沒有得到根除。

Espirito Santo集團的問題給葡萄牙資產造成嚴重衝擊。7月份，里斯本股市已累計下跌超過10%。葡萄牙10年期國債收益率已從6月份的低點3.35%升至3.91%。但由此造成的負面衝擊並沒有只停留在葡萄牙，西班牙、意大利、希臘甚至愛爾蘭的債市和股市也遭受了壓力。

這凸顯了歐元區危機的兩個根本性問題：一是原因，二是後果。

先說原因。歐元區國家金融機構與政府的關係依然密切交織在一起。Espirito Santo問題的嚴重程度目前還不得而知。該公司出現危機的時間正值歐洲著手建立銀行業聯盟之際。一個泛歐洲的監管框架仍在建立過程中，而要成立一只超國家的存款保險基金還需要有很長一段路要走。



有鑒於此，葡萄牙國債可能將維持動蕩走勢。但該國用於對銀行進行資本重組的救助資金還有64億歐元（約合87億美元）的剩餘。

造成的后果就是，投資者對于如下兩類國債的態度仍明顯存在差異：一類是受到債務危機沖擊國家的債券，這多數是南歐國家；另外一類就是北歐經濟實力較強國家的債券。后者的表現仍像傳統的國債，在困難時期可以充當投資者的避風港。因此德國10年期債券走高，收益率僅1.18%，僅略高于債務危機時觸及的低點。法國、荷蘭、奧地利、芬蘭和比利時的國債也上漲。

但是對于愛爾蘭、西班牙、意大利、希臘和葡萄牙來說，情況則完全不同。希臘和葡萄牙的債券評級仍穩居“垃圾級”之列，這顯然是根據它們較高的信用風險給出的評估結果。但是愛爾蘭、西班牙和意大利的債券又令投資者琢磨不透，這些債券的表現時而像國債，時而又像風險較高的企業債。

以西班牙為例：一年前，該國10年期債券的收益率高達4.8%，較德國國債收益率高出3個百分點。這吸引了尋求資本利得和相對高收益率的資金。但是到今年7月初，西班牙10年期債券收益率已經跌至2.65%，只比德國國債收益率高1.4個百分點。一方面這種收益率和利差水平不足以吸引到那些愿意冒險的投資者；另一方面，當陷入困境時這類債券的風險又太高，因此也無法吸引到傳統國債的買家。

如果葡萄牙可以解決Espirito Santo的危機，則歐洲各國國債的分化局面可能再度化解：這或許是一次買進的良機。但是近兩個月內市場已經第二次出現大幅震蕩的局面，并且歐元區的經濟增長前景也已經變得暗淡。歐洲經濟的脆弱性再次浮現，這提醒投資者當前要保持謹慎。