來源:華爾街日報
日期:2014/07/10 07:14
在6月的政策會議上，美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱：美聯儲)官員討論了貨幣政策正常化的種種策略，暗示超額準備金利率的調整應該在貨幣政策正常化的過程中發揮主要作用。
根據周三公布的6月份會議紀要，多數美聯儲官員“同意在貨幣政策正常化的過程中超額準備金利率的調整應該發揮核心作用。”
會議紀要顯示，美聯儲官員現在認為，在上調貸款利率這一問題上，調整聯邦基金利率等傳統工具以及目前正在測試的其他新工具只能起到輔助作用。
美聯儲官員已經暗示將在未來某個時點加息，大多數官員預計貨幣政策將在2015年某個時點轉向正常化。話雖如此，近幾年美聯儲為支撐美國經濟而推出的積極舉措以及種種非常規手段卻令美聯儲影響美國經濟的方法變得更加複雜。
美聯儲面臨的首要問題是：金融體系充斥著準備金。這令美聯儲最終調整貨幣政策立場變得更加複雜。傳統上美聯儲通過調整銀行準備金影響美國經濟現狀。通過購買、拆借和賣出美國國債，美聯儲試圖影響所謂聯邦基金隔夜目標利率，這是銀行向彼此拆借準備金收取的利率。
美聯儲官員沒有信心能像過去那樣影響聯邦基金利率。因此為對流動性狀況施加影響，美聯儲開始向準備金付息。準備金利率應當幫助美聯儲將準備金留在美聯儲賬上，而不釋放入實體經濟中。
此外，美聯儲也在挖掘從實體經濟回收流動性的其他方法，其中最主要的就是它一直在測試的隔夜逆回購協議。在這一工具中，合資格的參與者接受美聯儲國債資產作為抵押，繼而向美聯儲提供隔夜現金貸款。
會議紀要顯示，美聯儲官員喜歡逆回購工具，但有些擔心該工具對金融業的影響。數位美聯儲官員稱，隔夜逆回購可能會擴大美聯儲在金融中介領域的角色，並且會以難以預計的方式重塑金融業。美聯儲官員還說，在設計隔夜回購工具時應確保它能維護金融穩定。
美聯儲官員表示，幾乎可以肯定聯邦基金利率仍是有未來的。會議紀要顯示，大多數與會者認為在政策正常化期間，聯邦基金利率應繼續在FOMC操作框架和溝通方面發揮一定作用，其中很多與會者表示傾向於繼續發佈聯邦基金利率目標區間。
會議紀要顯示，美聯儲官員未解決各種工具如何共同發揮作用的具體問題。
美聯儲官員還討論了是否會在上調短期利率之前結束將到期證券收益再投資購買新債這一過程。紀要顯示，很多與會者認為最好在加息時或加息後終結再投資，而這部分人中，多數又青睞在加息後終結再投資。很多人希望在時機合適時逐漸結束再投資過程。
美聯儲計劃於10月結束購債
美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve，簡稱：美聯儲)出席6月政策會議的官員同意在今年10月前結束購債，為全球央行史上這一極富爭議的試驗篇章劃上句號，而其試驗結果仍受到廣泛爭論。
美聯儲官員1月起一直在逐步削減美國國債和抵押貸款支持證券的購買規模。他們此前表示，預計購債項目將在今年晚些時候結束，不過直到現在，他們都沒有明確說明結束時間。
美聯儲在週三發佈的6月政策會議紀要中稱，如果經濟進展接近美聯儲預期，進展程度好到足以令美聯儲在接下來歷次會議上均縮減購債，那麼最終一輪縮減可能將在10月會議結束後進行。
購債計劃旨在壓低長期利率，推動投資者進入風險更高的股票或公司債等市場，從而刺激借貸、支出、投資和招聘。
批評人士長期來一直認為購債項目可能吹起另一個金融泡沫或導致通脹過高，且無法明顯提振就業。美聯儲官員和其他支持購債計劃的人士則稱，購債計劃幫助提高了經濟增速，且風險有限。
美聯儲在2009年初金融危機達到高潮時首次發起債券購買計劃，並在2012年9月擴大了購債規模。自那時起，美聯儲持有的美國國債、貸款和其他資產便從2.8萬億美元升至4.4萬億元。
在此前召開的每次會議上，美聯儲均將購債規模縮減100億美元，目前總規模已經降至350億美元，最多時曾為850億美元。其既定計劃是在未來三次會議上繼續縮減購債規模，其中最後一次10月會議縮減150億美元的購債規模，從而完全退出購債計劃。
美聯儲做出逐步縮減購債規模的決定是因為他們認為美國經濟逐步走強，雖然第一季度美國經濟同比下滑。不過幾乎在討論涉及的每一個領域，美聯儲官員在美國經濟將如何發展的問題上難以達成一致。
比如在勞動力市場究竟表現如何這一核心問題上，官員們的看法遠未達成一致。會議紀要顯示，多位官員認為不充分就業現象仍然較為嚴重。但多位與會者指出，無論是長期還是短期失業率，以及包括準待業人口在內的多種指標均有所下降。
會議紀要的結論是，大多數與會者預計勞動力市場改善的狀況會持續下去，在中期失業率會逐漸下降。
美聯儲官員對流動性現狀的看法也不一致。會議紀要顯示，有利的流動性現狀能夠支持經濟活動，但是與會者也提到了金融市場近期出現的一些趨勢，並對這些趨勢是否表明投資者在進行投資決策時未充分考慮各種風險進行了討論。
美聯儲在未來幾個月加息的時間和速度問題上面臨艱難抉擇。隨著討論的加劇，官員對外溝通的重點不再是向公眾就何時加息進行具體指引，而是轉為強調加息路徑的不確定性。雖然鑒於美國經濟面臨的持續阻力，美聯儲官員預計利率不會大幅攀升，但他們也不願向公眾做出長時間維持超低利率的承諾。
美聯儲同意在對外溝通時強調其決策依據是美國經濟前景的變化。
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