重現金融危機泡沫光景！PIMCO警告債券市場5大風險

來源:鉅亨網
日期:2014/05/19 18:15

投資人大量湧入債券市場，造成債券成為高風險領域，太平洋投資公司 (Pimco) 警告，已預見信貸市場的 5 個泡沫危機。

《CNBC》報導，Pimco 的全球信貸研究小組主管 Christian Stracke 表示，信貸市場的分支下端已過度延伸，且「高殖利率逐漸降低，從許多角度來看，信貸擴張的速度猶如回到 2007 年的水準」。

信貸市場的 5 項風險：

1. 債券市場最主要的威脅是，已呈現出全球金融危機前的樣貌：100% 貸放成數 (loan-to-value，LTV) 的高殖利率交易再度現身。Stracke 指出，在過去 6 月內，看見一些運用融資進行的槓桿收購 (leveraged buyout，LBO) 案件，借貸金額等值於公司企業本身的規模，放貸金額達 80% 至 90% 的案例更多。



Stracke 表示，許多人會稱槓桿收購案未到達 100% 的貸放成數，是因為估算方式以攤銷前利潤率 (EBITDA) 作計算。他認為，此種方式得出的結果，會類似美國次級房貸時的「假象」。

2. 信貸市場上，低門檻貸款 (covenant lite loan) 突然大量發行，但是，此種貸款對於債權人沒有評估機制，無法判斷是否可承擔債務風險。

3. Stracke 表示，西方現在的銀行在銷售債券時，照理都必須配息。然而，近來有些銀行會將股東權益置於債權人之上。換句話說，銀行會優先將股息配發給股東，但事後卻可能缺乏資金發息給債權人。

4. 債券目前在二級市場的流動性，是有史以來最緊縮的情形。Stracke 說道，新新債券在購入 1、2 日內還有機會轉手，但是，在那之後流動性便停滯。

「債券發行量較小，無可避免地會導致流動性滯礙的狀況，但是，讓步增加債券的發行量，卻有可能造成殖利率縮水的可能，在高收益債市場，殖利率可能只剩 25 bps 或更少；在投資等級的債券市場，殖利率可能只剩 5 bps。

5. 發行債券的公司企業通常現金充裕，因此應當可以抵銷未償還債。然而，Stracke 指出，有些公司的資金流動性不佳，受困於境外避稅天堂，倘若資金要調動回境內，可能得支付龐大的稅金。此外，通常分析師在做資產損益表時，會將所有的現金列入計算，卻未考量營運資金的需求。