收緊貨幣政策是一個非常糟糕的主意

來源:和訊網
日期:2014/03/19 08:57

四年前，我們中的一些人在懷疑和震驚中，眼看著精英階層對經濟政策的討論完全偏離正軌。僅幾個月時間，整個西方世界有影響力人士都說服了自己和彼此，認為預算赤字是一種真實存在的威脅，對大規模失業的擔憂完全無法與之相提並論。結果，政府采取了財政緊縮措施，這種做法深化並延長了經濟危機，帶來了無盡的痛苦。

如今，這種情況又出現了。突然間，似乎每一個有分量的人物都在告訴彼此，盡管失業率居高不下，勞動力市場卻沒有出現任何“不景氣”——傳說中的工資上漲就是證據——美聯儲需要馬上開始上調利率，從而遏制通脹危險。

公平地說，與引導了上一次錯誤政策轉向的那些緊縮政策的支援者相比，這些呼吁收緊貨幣政策的人們考慮得更加周全，也沒有那么大的政治動機。但他們提供的建議可能具有同樣大的破壞性。



好吧，這次的想法是怎么來的？

精英觀點這一轉變的起點，是工資水平在停滯了多年之后已經開始迅速增長。的確，衡量工資水平的一個常用指標出現了上漲，而上個月的增幅尤其明顯。

但這可能是暴風雪造成的數據上的假象。正如高盛(goldman saches)的經濟師們所說的那樣，在天氣惡劣的時期，平均工資水平通常會上升——這不是因為真的有人漲了工資，而是因為，因暴風雪賦閑在家的人們的工資，往往低於那些工作不受影響的人。

此外，我們有很多衡量工資水平的指標，但只有一個指標明顯增長。我們所說的工資上漲是否真實發生了，根本不確定。

何況，工資上漲又怎么了？過去，工資水平大約每年增長4%——是目前速度的兩倍還多——一直與低通脹保持一致。這很好地證明了美聯儲應該提高通脹目標，這意味著尋求讓工資增速提高，比如每年5%或6%。為什么？因為即使是國際貨幣基金組織(international monetary fund)如今也對“低通脹”風險提出了警告：通脹率過低可能會讓美國重蹈日本的覆轍，受困於經濟停滯和棘手債務。

那么，總地來說，我們正在走出勞力市場淡季是有可能的，但情況同樣有可能恰恰相反，而無論是哪種情況，最謹慎的做法無疑是等待：等到有充分證據證明工資水平在上升，然后繼續等，直到工資增速至少回到危機前的水平，最好比那還要高。

然而，由於某種原因，越來越多人大聲呼吁我們不要等待，而是立即或至少在近期提高利率。這又是為什么？

我認為，一個原因是，有些人一直活在1979年。也就是說，他們永遠警惕著工資-物價的螺旋形上漲，不知怎么，他們就是注意不到，這種情況幾十年來從未出現過。這也許就是那一代人的問題。也許是因為上世紀70年代的危機符合他們意識形態上的成見，但對通脹威脅的幻覺仍然對經濟討論有著異常大的影響力。

還有施虐貨幣論(sado-monetarism)：這種態度在銀行業的圈子里十分常見，它認為，施加痛苦實際上是好事。一些個人和機構——比如位於巴塞爾的國際清算銀行(bank for international settlements)——永遠希望利率增長。他們的理由變來變去——是大宗商品價格；不，是金融市場穩定；不，是工資水平——但政策建議永遠不變。

最後，盡管當前的貨幣政策討論不像之前的財政討論那么明顯地具有政治動機，但很難不去懷疑，階級利益正在發揮作用。相當數量的評論人士似乎莫名其妙地就是看不慣工人漲工資，尤其是在債券持有人的回報仍然很低的時候。就好像他們把自己當成了投資者，任何能讓我們接近充分就業、進而讓工人擁有更多議價權力的東西，都會讓他們不自在。

無論根本動機是什么，在近期收緊貨幣政策都會是一個非常非常糟糕的主意。我們正在緩慢、痛苦地從大蕭條以來的最嚴重衰退中走出來。這種復甦是很容易中斷的，如果真的發生了，我們幾乎毫無疑問會重蹈日本的覆轍，未來幾十年都會深陷困境。

工資增長真的開始加速了嗎？這個問題的答案還很不確定。但如果是真的，我們應該把它看做是一個值得慶幸和鼓勵的跡象，而不是通過收緊貨幣政策將其扼殺。