日期:2013/10/27
美國跨過財政懸崖，西班牙重拾經濟增長，中國PMI出現加速，資金加碼風險資產，不過不同資產種類表現各異。美元資產再次成為資金寵兒，美股S&P500創下歷史新高，美國國債10年期利率一周降9點子至2.5%，這個的背後是市場對tapering啟動時機重新認識，是美國藍籌企業業績多數理想。歐洲股市則微跌，德國債市10年期利率也下降了9點子。歐洲重債國的消息大致正面，但是歐洲央行啟動銀行壓力測試，這次標準嚴厲，估計有銀行不及格。日本股市一周跌3.3%。黃金進賬36美元，是上周的贏家。大宗金屬走勢各異，石油趨弱。
十月底聯儲例會，從政策意義上看頭不大。美國國會黨爭未已，財政懸崖只是被推後，但並沒有消失。政府停擺使得經濟資料殘缺不全，經濟形勢尤其是就業形勢不易判斷。聯儲在這種情況下，沒有可能作出任何政策改變。筆者認為，聯儲啟動tapering需要兩個前提：1）財政懸崖告一段落，經濟與市場不再被國會山的黨爭所挾持。2）就業進一步改善，非農就業增長重回每月200K，失業率再有下降。以目前共和黨展開的對茶黨的清算看，共和黨主流派意識到選民對該党所作所為感到憤怒，共和黨可能因此在中期選舉中付出沉重的代價。筆者相信共和黨溫和派在1月15日不會再阻撓預算通過，在債務上限的談判上也會更合作和具有建設性。如果這個判斷成立，則財政因素早則1月底，遲則2月中明朗。非農就業數字已經從伯南克宣佈tapering時候的平均每月200K，弱化到現在的不到170K，這使貨幣當局需要重新審視增長前景。筆者認為需要一個叫強勁的耶誕節銷售來支持tapering的決定，鑒於最近就業數字波動較大，聯儲需要看不止一個月的數字。筆者看來聯儲啟動tapering，明年三月份的機會較大，完全停止QE要等到明年秋天之後，不過前提是經濟和就業不斷復蘇，通貨膨脹壓力暫時不大。
近來美元弱勢和歐元強勢令人矚目，筆者看來兩者之間歐元是主導力量。金融危機之後的幾年，幾大主要貨幣玩的是"比差"的遊戲，各國央行刻意示弱，希望通過匯率貶值，攫取增長動力，哪怕以犧牲其他國家的增長為代價。隨著美國經濟復蘇，匯率的遊戲規則似乎出現了改變，"比差"被"比好"所取代。美國經濟率先復蘇，去年起美元匯率大幅升值，甚至拉動了新興市場的一輪貶值。近來美國財政懸崖帶來美元貶值，不過更基本面的因素是歐洲和日本相繼復蘇，美元不再是唯一值得投資的幣種。這種趨勢還會持續，到明年因為不同國家退出QE時機不同，甚至在一段時間會成為匯率強弱分佈的一個主導性因素。不過筆者對美元情有獨鍾。美國的能源革命，勢必結構性地改變美國經常項目收支。製造業重回美國，也為美元升勢營造底氣。這應該是更長期的趨勢。
本周焦點：美國大型企業的業績。在美國，聯儲10月29-30開會，但是不僅政策預計不變，會後聲明的字眼也預計沒有明顯的變化。消費和商業調查資料都將受到政府停擺的衝擊而下滑，不過汽車購買則顯示消費能量還是在集聚。九月住房銷售繼續回落，零售和工業生產溫和上升，通貨膨脹受控範圍之內。在歐洲，PMI回軟，通貨膨脹持平在亞太區，日本工業生產走高，但是就業增長溫和緩慢。日本銀行會議政策估計不變，但是央行的增長預測可能被調高到1.3%，來反映政府的刺激政策。中國官方PMI料上升。
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