美國普通散戶投資者又將重蹈覆轍？

來源:華爾街日報/Brett Arends
日期:2013/08/15 07:30

市場人士都在說當前美國股市的牛市行情“不被看好”﹐但實際並非如此。

數據顯示﹐普通散戶投資者正在回歸美國股市。據美國投資公司學會(Investment Company Institute)的數據顯示﹐美國散戶投資者自今年初以來通過股票共同基金向股市投資了920億美元。

而在去年前七個月﹐也就是股市處在更低水平時﹐他們撤出了1,800億美元資金。

散戶投資者上一次這樣大舉進入股市是在2007年。目前他們的投資規模要比那次高。2007年前七個月﹐他們向股票基金投資了850億美元。

從定義上看﹐每只股票都由某人持有﹐也就是說﹐如果散戶投資者在買進股票﹐那其他人一定在拋售股票（反之亦然）。



這裡就有故事可說了。

據追蹤此類情況的總部設在波士頓的咨詢公司Dalbar稱﹐美國普通散戶投資者是糟糕的市場時機捕捉者。年復一年﹐他們一直傾向去做適得其反的事情﹐在市場已經上漲的時候買進股票﹐然後在市場已經下跌的時候賣出股票。當然他們不總是錯的﹐但久而久之他們的過往記錄難盡人意。

比如﹐截止2012年底的20年﹐標準普爾500指數年均回報率為8.21%。也就是說如果你20年前投資了10萬美元﹐然後離開去了一個荒島﹐當你返回時你會發現你不僅拿回了最初的10萬元本金﹐還額外賺得38.4萬美元。

然而﹐同期普通共同基金投資者（即普通散戶投資者）的成績並沒有這麼出色﹐這恰恰是因為他們持續在股市上漲的時候買進﹐然後在股市下跌時再次賣出。Dalbar說﹐同期他們的年均回報率僅為4.25%。也就是說在這段時期結束時﹐他們也拿回了10萬元本金﹐但是僅獲得了13萬美元收益。

換句話說﹐他們錯失了三分之二的收益。

華爾街對這類情況的標準回應是不應試圖擇機投資。對許多人來說﹐這不是最糟糕的建議。但我有兩個告誡﹐它們都與現在的情況有關。

首先﹐投資顧問通常確實會告訴你要“調整平衡”﹐也就是說當股市上漲﹐你應該拋掉部分持股﹐買進更多債券﹐以恢復兩者間最初的持倉平衡。當市場下跌﹐你就應當做相反的操作。這就是說﹐如果說你的起始持倉比例是股票和債券各佔60%和40%﹐每年你應當對投資組合進行一到兩次的調整使之恢復最初的平衡。

然而儘管他們沒這樣說﹐但這種策略實際上就是一種擇機投資。這種策略隱含著建議你在市場上漲時賣出股票﹐在市場下跌時買進股票的意思。數據顯示﹐過去這種策略是有效的﹐隨著時間的推移﹐你定期調整平衡的投資組合的回報要高於你沒有進行這種操作的投資組合。

因此﹐即便那些告訴你不要進行擇機投資的人實際上多少也認為你應當這樣做。

第二個告誡是更根本性的問題。就像我在前文提到的﹐從定義上看﹐每只股票必定由某人持有。所以當普通散戶投資者買進股票時﹐他們一定是從其他人手中買入﹔當他們賣出股票﹐他們也一定是賣給了其他人。讓我們把那些其他人稱為“X”。當市場上漲﹐普通散戶投資者想要入市買進﹐所以他們從X手中買進股票。當市場再次下跌﹐他們紛紛拋售股票。X此時就買回股票。

我們知道的是X一直在做擇機投資﹐並且賺得盆滿砵滿。這是因為在普通散戶投資者持續在高位買進低位賣出之際﹐X通過簡單與普通散戶投資者進行交易得以在低位買進在高位賣出。

就像我在上文提到的例子﹐在20年時間里﹐投資了10萬美元的散戶投資者錯失了三分之二的收益。他本可以賺得38.4萬美元﹐然而僅獲得了13萬美元的收益。另外25.4萬美元的收益去哪了？當然是去了X那裡。

我不能預測未來﹐我知道的並不比其他人多。但我知道普通散戶投資者的過往記錄非常糟糕。未來你可能僅僅通過與散戶投資者進行相反的操作就會大賺一筆。而現在﹐他們正在重倉買進股票。