來源:華爾街日報/Dan Fitzpatrick/Shayndi Raice
日期:2013/08/01 13:13
近期的市場動盪暴露了大型銀行資產負債表上的一個新弱點：它們的債券持有量太過龐大，一旦利率上升，就會帶來麻煩。
今年5月份和6月份，由於外界擔心美國聯邦儲備委員會(U.S. Federal Reserve， 簡稱：美聯儲)將開始收縮購債計劃，長期利率跳升了整整1個百分點，對抵押貸款支持證券和美國國債的投資讓銀行吃到了苦頭。摩根大通(J.P. Morgan Chase & Co.， JPM)、美國銀行(Bank of America Corp.， BAC)、花旗集團(Citigroup Inc.， C)以及富國銀行(Wells Fargo & Co.， WFC)發現，第二季度它們所持有的抵押貸款支持證券和美國國債帳面價值縮水了逾130億美元。
這表明大型金融機構在市場波動時掌控好自己的投資是何等困難。
近年來銀行為追求回報大舉買進債券，希望藉此抵消疲軟的貸款需求帶來的不利影響，並抵補美國新監管規定造成的數十億美元的年收入損失。但現在這類資產的龐大規模使銀行變得相當脆弱，儘管它們持有的債券大多被認為是安全的。數據供應商SNL Financial的數據顯示，目前在上述四大銀行持有的1.159萬億美元投資資產中，債券產品佔到了近99%。
不過，第二季度的債券投資損失不會影響銀行當季的利潤，因為有一條古怪的會計規定允許金融機構不將任何所持長期債券的帳面損失計入損益表。因此，上述四大銀行第二季度實現淨利潤逾200億美元，同比增長33%。
但分析師稱，銀行每個季度都會評估這些證券的價值，由此產生的未兌現會計損失長期而言仍可能對銀行構成損害。未兌現的會計損失會拉低銀行報告的資產帳面價值或淨值，並有可能蠶食銀行用來防範未來損失風險的資本金。擬定中的國際規則要求銀行必須把證券的投資收益或損失劃入普通股權益。普通股權益是衡量一家銀行吸收未來損失能力的重要指標。
總部位於鹽湖城的中型銀行Zions Bancorp最近警告稱，若長期利率上升3個百分點，銀行業持有的資產規模將減少2，000億-2，500億美元。這將導致銀行業可用於放貸的資金減少2萬億美元。
利率上升對銀行而言也不全是壞事。假如利率繼續上升，銀行可以提高貸款利率，增加淨利息收入。
但專家稱，利率急劇上升可能會使銀行措手不及。據Keefe， Bruyette & Woods Inc.對美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve， 簡稱：美聯儲)數據進行的分析，從5月初到7月17日，銀行業未實現收入減少370多億美元，導致帳面損失超過30億美元。KBW的數據顯示，這是自2007年底和2008年初以來出現的最大降幅。
在大型銀行中，帳面情況波動最大的是美國銀行(Bank of America)。該行所持長期債券第二季度未實現損失較第一季度的34.8億美元增加一倍多，至77.1億美元。摩根大通和富國銀行所持投資組合當季的未實現收入降幅略高於30億美元。花旗所持投資組合的公允價值下降了28.6億美元。上述所有銀行投資組合公允價值的波動幅度都不到銀行總投資組合價值的2%。
銀行目前大多選擇美國國債、按揭貸款債券等證券和他傳統避險工具。在美國銀行，房地產巨頭房利美(Fannie Mae)、房地美(Freddie Mac)和Ginnie Mae發行的按揭貸款債券佔到了該公司2，410億美元證券投資組合的84%。
但是雖然這些債券的違約風險很低，但是當投資者撤離的時候利率會上升——就像5、6月份那樣，當時10年期美國國債收益率上升了1個百分點。
Sterne Agee & Leach Inc.銀行分析師Todd Hagerman說，這些大型銀行面臨的挑戰是，船大不好掉頭，要根據上述局面調整頭寸可能需要好幾個季度。
分析師們稱，危險在於這類損失會侵蝕機構的資本基礎，就像1994年利率突然上升給許多銀行、證券公司和對沖基金帶來麻煩一樣。高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)當時不得不出售股票套現2.5億美元，填補在一定程度上由利率波動導致的資本缺口。
RBC Capital Markets銀行分析師Gerard Cassidy稱，如果到第三季度末長期利率又上升了1個百分點或者更多，那麼銀行將要應對比目前更大的挑戰。
投資公司CLSA Americas銀行分析師Mike Mayo稱，即便銀行投資仍相對安全，其仍有產生重大災難的隱患；上個季度的巨大波動就提醒我們，銀行業未來5年面臨的最大風險是什麼。
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