美經濟還受不了利率升 QE恐太快退！

來源:鉅亨網
日期:2013/06/26 14:35

全球最大債券基金公司 PIMCO (太平洋投資管理公司) 共同首席經理人葛洛斯 (Bill Gross) 周二 (25 日) 撰文警告，美國聯準會 (Fed) 主席伯南克 (Ben Bernanke) 的量化寬鬆 (QE) 貨幣刺激措施退場時程恐太匆忙，因美國經濟仍佈滿結構性問題，難以承擔利率升高衝擊。

伯南克上周三 (19 日) 於貨幣政策會議後表示，Fed 可能會在今年稍晚開始縮減 QE 資產收購規模，並視美國經濟情況或於明年退出 QE。但葛洛斯擔憂，Fed 對於經濟情況的看法恐怕失準，「尤其是那些結構性障礙，將限制經濟達成更高成長率及通貨膨脹的能力」。

葛洛斯於《MarketWatch》發表專文，指明伯南克稱 Fed 預期美國失業率將在明年中下降至 7% 的預測太樂觀。他寫道，伯南克發言顯示，Fed 對於美國經濟現況採取周期性看法，將低成長率歸咎於財政緊縮等因素；暗示因素若移除，經濟成長率便能猛然升至 3%。此外，伯南克似乎將房價上漲歸功於屋主看好房價走揚，而非強調房貸利率低落這原初因素。



因此葛洛斯指出，Pimco 對於美國經濟的看法，更加強調結構性因素。包括美國薪資持續受到產業全球化打壓，且人口結構趨勢──尤其是人口老化及戰後嬰兒潮陸續退休，將導致消費需求水準下降；此外，人力需求也出現與機械革新競爭的情況，新技術持續令職缺縮減而非增加。

葛洛斯表示，Pimco 認為這些是阻礙美國失業率在明年降低至 7% 的重大影響因素，但伯南克卻隻字未提。更別說讓失業率降至未加速通膨失業率 (NAIRU) 的通常水準 5%-6%，這顯然是更遙遠的目標。

儘管葛洛斯同意，QE 必須面臨結束一天，因為它扭曲了經濟動力，並將資產價格刻意膨脹至非正常水準；但他們認為，Fed 的退場計畫恐怕太過倉促。葛洛斯指出，伯南克雖然也擔憂 QE 退場對於市場的衝擊效應，而決定儘早暗示退場行動；但隨著眼前利率已開始升高的發展來看，他選擇的這條路也充滿危險。

葛洛斯寫道，美國經濟正處於高度槓桿化狀態，家戶無法再負擔支付更高利息。例如 30 年期房貸每月繳款自今年 1 月以來已大漲 20%-30%，且房貸申請自 5 月初以來已銳減 39%。

他指出，由於美國及國外財務環境處於如此高槓桿狀態，導致全球經濟對於利率上升的敏感程度遠勝以往。不像 10 幾 20 年前，Fed 還能將聯邦基金利率調升 500 個基點，並預期經濟減緩；今日若 Fed 升息或突然縮減貨幣寬鬆，經濟恐承受不起衝擊。