來源:華爾街日報
日期:2013/05/10 13:35
葡萄牙的好運似乎就要到來，明年將退出2011年尋求的780億歐元（1,030億美元）救助。
葡萄牙的歐洲債權人上月同意額外給予該國七年的寬限時間來償還救助貸款。就在這週，債券投資者對葡萄牙敞開歡迎懷抱，認購了該國30億歐元債券，這是自葡萄牙接受救助以來的首次長期融資。
雖然上述種種對於葡萄牙來說是好兆頭，但這并不意味著該國能夠順利過渡到全面市場融資，也反映不出葡萄牙的經濟前景。
葡萄牙週二進行的10年期債券拍賣吸引的多半是外國投資者，而且獲得了大規模超額認購，這都是好跡象。葡萄牙財政部長加斯帕爾(Vitor Gaspar)稱這是個巨大的成功。
他表示，到目前為止今年的融資需求已完全獲得滿足，該國將為2014年開始預融資，以保證能順利退出改革計劃。
加斯帕爾的打算是現在開始借貸，為2014年下半年救助資金用盡後做準備。
據歐洲央行(European Central Bank)、國際貨幣基金組織(International Monetary Fund)和歐盟委員會(European Commission)上月公佈的研究報告，葡萄牙明後兩年分別需要140億歐元和150億歐元資金償還到期債務。
報告還稱，葡萄牙通過發行中長期債券償貸可能非常吃力。
政治風險諮詢機構Eurasia Group歐洲主管Mujtaba Rahman稱，儘管拍賣順利，但葡萄牙不藉助幫助退出救助計劃的可能性很小。宏觀經濟基本面仍具挑戰，在經濟實現可持續增長前，債務情況的不確定性還是會存在，仍需進行大規模的結構改革。
歐洲央行行長德拉吉(Mario Draghi)去年9月份提出歐洲央行債券購買計劃(OMT)，不過這架重磅武器尚未啟用。葡萄牙可能具備了這項計劃的申請資格。
德拉吉當時表示，如果歐元區國家承諾實施預防性計劃并實現了全面市場融資，歐洲央行願意無限量購買該國期限不超過3年的主權債務。
如果葡萄牙有能力繼續在市場進行長期融資，那麼會是這項計劃不錯的候選人。OMT將成為葡萄牙的一大助力，可幫其避免二次救助的困境。
對葡萄牙和歐元區的危機應對策略來說，在退出救助計劃之後以何種方式配置市場資金和公共資金將是一大考驗。
雖然週二國債拍賣結果良好，但葡萄牙為此付出了巨大代價，國債年利息高達5.7%。很難想像葡萄牙將如何一直在市場上以如此高的利息借貸，並以此作為其融資策略的關鍵部分。
分析師們對這次拍賣有一個共同看法，那就是拍賣結果更多反映了主權債務市場的人氣，而非葡萄牙經濟。
就在幾天前，盧旺達首次涉足長期債市，以6.8%的收益率發行10年期長期債券。相比之下，葡萄牙以5.7%的收益率拍賣債券看來也不如人們最初想像的成功。
穆迪投資者服務公司(Moody's Investors Service)分析師Kristin Lindow稱，葡萄牙債券拍賣表明投資者都在尋求收益，并不意味著葡萄牙已全面回歸市場。
這些逐利投資者正對整個歐元區造成影響。
正如歐盟(European Union)官員所說，只有政府的借貸能力面臨威脅時，才會採取堅決措施抗擊歐元區危機。
一國如果無法在市場上融資通常會尋求救助，10年期債券發行成本可用於衡量危機發展的嚴重程度。
追求更高回報的債券投資者不顧短期經濟前景，再次鎖定歐元區外圍國，這些國家面臨的結構改革壓力也隨之消退。
對葡萄牙政府而言，國內政治與社會力量的博弈也很重要。為達成財政目標（此前已有兩次落空），葡萄牙政府必須在2015年前額外節省48歐元開支。
據歐盟委員會最新預測顯示，葡萄牙經濟今年可能萎縮2.3%，為連續第三年衰退。
今年的失業率可能高達18.2%。由於葡萄牙70%的產出出口到其他歐洲國家，因此出口部門極易受到歐盟其他國家經濟停滯的影響。
加斯帕爾週二在布魯塞爾向經濟政策決策者表示，財力一直是歐元區改革進程的主導因素，在制定最佳危機管理辦法時應著重考慮這一點。
加斯帕爾說的是資金：無法保證葡萄牙會在明年救助資金用盡時還餘有財力。
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