美聯儲籌劃退出債券購買計劃的方案

來源:華爾街日報
日期:2013/05/11 09:47 

美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱美聯儲)的官員們已經在籌劃退出債券購買計劃的策略﹐該策略將力爭保持政策靈活性﹐同時對極難預料的市場預期進行一些控制。

美聯儲所推出的每月購買850億美元債券的計劃是一項空前之舉﹐旨在刺激經濟。

官員們稱﹐他們計劃通過謹慎的、隨時可能暫停的步伐來削減債券購買規模﹐並將根據他們對就業市場和通貨膨脹信心的變化來不斷調整債券購買計劃。對於啟動相關措施的時機﹐官員們仍在進行討論。

在何時、通過何種方式退出債券購買計劃方面﹐美聯儲的策略對於金融市場有著很大的影響。當前討論的策略給美聯儲提供了較大的靈活性﹐但是從過往經驗來看﹐美聯儲退出債券購買計劃的路途可能不會像市場預料的那樣清晰和平坦。



目前官員們關注的是拿出清晰的策略方案﹐ 這樣市場就不會對他們下一步的動作進行過度反應。例如﹐官員們希望避免引燃市場的預期﹐讓市場認為債券購買計劃的退出將是一個穩定的、勻速的過程﹐就像美聯儲在2003-2006年上調短期利率時那樣。2003年至2006年期間﹐美聯儲不斷上調短期利率﹐在17次宣佈加息的政策會議中每次加息幅度均為0.25個百分點。

達拉斯聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of Dallas)行長Richard Fisher週五接受採訪時表示﹐他不希望美聯儲立即停止大規模刺激政策﹐認為美聯儲應當一步一步地收緊政策。Fisher是美聯儲內部傾向於收緊政策的官員之一﹐這些官員對美聯儲推行的寬鬆政策較為謹慎。

自美聯儲去年9月份宣佈擴大債券購買計劃規模以來﹐股市與債市大幅走高﹐主要股指週五再次創出紀錄收盤高點。若Fed的債券購買計劃突然或意外結束﹐或將導致股市和債市大幅下跌﹐但如果該計劃結束的時間被推遲﹐市場也可能變得過熱。一些美聯儲官員認為﹐他們過去在結束其他政策項目方面有些操之過急﹐因此他們不希望重復過去的錯誤。

美聯儲本月早些時候的政策會議結束後﹐其將採用何種策略來收緊政策的問題給市場帶來了一定的不確定性。美聯儲在會後聲明中稱﹐準備根據經濟前景的進展來加快或放慢債券購買速度。

暗示或擴大購債的措辭是該聲明中出現的最新變動﹐美聯儲似乎承認可能需要施予經濟更多援手。

但許多官員相信經濟復甦處於正軌﹐而且並不擔心通脹放緩的問題。最新的政策聲明似乎更側重於暗示Fed在管理資產購買項目方面擁有較大的靈活性。

費城聯邦儲備銀行(Philadelphia Fed)行長Charles Plosser週五接受採訪時稱﹐政策聲明措辭的改變旨在提醒大家﹐Fed加快或減慢資產購買速度都是有可能的。

此外﹐按兵不動也存可能。美聯儲官員們或許會收窄購買規模、並將該水平維持一段時期﹐其間Fed將評估影響﹐如果正確的話還會採取一連串的行動。假如美聯儲對經濟前景失去了信心﹐他們也可能會擴大購買規模。這一策略的目的之一是在經濟不確定性中保持靈活性。

不過﹐雖然官員們在收緊項目的策略方面似乎越來越胸有成竹﹐但他們依舊沒有決定好開始行動的時間點。

Fisher稱﹐他在上次政策會議上主張立即著手收緊。其他一些官員則認為﹐如果強勁的數據顯示美國經濟承受住了增稅與減支的影響﹐那麼可以在今年夏天邁出第一步。但他們可能需要等更久﹐特別是如果經濟形勢不盡人意的時候。

《華爾街日報》(The Wall Street Journal)本週針對私營部門經濟學家的調查顯示﹐有55%的受訪者預計Fed將在今年第三或第四季度開始收緊購債規模﹐另外45%的人預計Fed將等到明年或是更晚才有所動作。沒有受訪者認為美聯儲下一步將會擴大購債規模。

從去年9月份起﹐Fed的證券持有量已經從2.58萬億美元上升至3.04萬億美元。

有關Fed相關計劃的明確信號或將在下週出現。包括Fisher、Plosser在內的五位地區聯儲行長﹐以及Fed理事Sarah Bloom Raskin均定於下週發表演講。此外﹐美聯儲主席貝南克(Ben Bernanke)將於5月18日在紐約的Bard College發表畢業致辭﹐其間將談到有關長期經濟前景的問題。

美聯儲官員們希望看到就業市場前景出現顯著改善﹐之後才會完全結束購買計劃﹐而提高短期利率的措施可能在其後幾個月甚至幾年才會出現。

Plosser表示﹐現在很難講就業市場仍未出現改善。

許多經濟學家認為﹐比起第一季度折合成年率2.5%的增長水平﹐經濟增速將在第二季度放緩﹐部分原因是受到財政政策的拖纍﹔不過下半年增速將加快。如果未來數週的增速持穩﹐則可能令Fed官員在開始退出購債的問題上得到更多信心。

對於通貨膨脹率在近幾個月朝著1%水平下降的現象﹐美聯儲官員們並不特別擔心。1%的通脹水平遠低於Fed設定的2%目標。由於對未來通脹水平的預期仍舊較為穩定﹐許多Fed官員預計今年下半年的通脹率將重新朝著2%的水平上升。Plosser表示﹐他對於相關問題並不十分擔心﹐預期仍舊非常穩定。

美聯儲將在6月、7月與9月召開政策會議。同時﹐貝南克將有機會在6月與9月的新聞發佈會上對美聯儲決策進行解釋。

一些最擁護購債計劃的美聯儲官員們已經做出暗示﹐認為經濟前景更為樂觀﹐同時愿意考慮開始退出購債計劃。舊金山聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank of San Francisco)行長John Williams上月接受採訪時表示﹐他預計今年夏季將開始退出購債。

他稱﹐期待看到持續的經濟改善跡象。