繼續在泡沫市場投資

來源:華爾街日報
日期:2013/05/03 18:27

Pimco的債券之王比爾﹒格羅斯(Bill Gross)發布了最新長篇月度分析報告，5月報告的標題是《減值將至》(" There Will Be Haircuts")（是的，這看起來有點怪異）。他在報告中先大談了一番白蘭地，然後從對貨幣流動形式的一些見解過渡到關於減值的討論，最後才切入正題。

但這份報告的觀點是，即使貨幣寬鬆政策和接近於零的收益率能夠重振全球經濟，恢復以往經濟實際增長常態，但也將是通過曾經嘗試過的真正的減值方式來實現，其形式非常隱蔽，是在資產持有者毫不察覺的情況下進行的。這種減值是非常隱蔽形式的稅賦，將削弱投資者的購買力，因人為操縱的利率水平落後於通貨膨脹水平。在這個過程中，政府和央行理論上削減了實際債務，同時企業和家庭也降低了過高的債務負擔，但這代表了財富的隱性轉移。



格羅斯繼續說到，央行官員就像理發師，而實際負利率、通貨膨脹、貨幣貶值、資本控制和違約正是他們手中的剪刀。不過，格羅斯還將每種減值形式與特定的發型相提並論。你可以自己讀讀這部分內容。然後格羅斯差不多又回到了正題，指出，現在每個人都生活在央行催生的泡沫中，但人們不得不參與其中，否則可能將兩手空空。

因此，看起來好像是理發師把你逼到了牆角，不是嗎？有點像理髮師陶德(Sweeney Todd)！讓我們承認這樣的可能性，而通過觀察還發現所有這些形式的減值意味著債券、股票和其他金融資產的未來回報都將低於平均值。針對買什麼這一問題最容易的回答就是清倉離場。如果規則不公平，那就不玩了。但如果這樣，將導致美國短期國債收益率降至10個基點，或者德國、法國、歐盟北部市場的收益率降至負值。因此，債市或股市投資者可以選擇繼續在風險處於歷史高點的市場中進行投資，或者離場而一無所獲。PIMCO的建議是，在顯而易見的央行催生的泡沫中繼續投資，但在2013年或之後更長時間內逐漸削減投資頭寸。而這份報告的確聲稱，美國國債的投資回報將高於現金，但前提是各國央行和中國、日本等美元儲備國繼續投資美國國債市場。

這一結論也適用於企業債和股票等投資品種。這聽起來有點像花旗集團前首席執行長Chuck Prince和其將市場比作舞場的說法，是不是？他的例子証明，正如跳舞總有曲終人散時一樣，頭發也不能永遠留下去。因此，今年最好縮減投資組合，這樣做，是為了避免被減值而提前放棄一些高回報。減值將至，請做好準備。