英國經濟愈加脆弱

來源:華爾街日報/Richard Barley
日期:2013/03/13 10:17 

英國經濟似乎陷入停滯。儘管預算赤字龐大、英鎊貶值25%、利率實際為負且有規模3,750億英鎊的定量寬鬆計劃坐鎮，但英國經濟既無增長起色，也未帶動出口行業而實現經濟再平衡。週二公佈的工業產值和貿易數據悲觀，恰恰印證了英國經濟的這種低迷態勢。市場開始意識到英國實際存在的問題要比此前預想得更加嚴重，而且也沒有快速、簡捷的解決辦法。

最新公佈的一系列數據引發了圍繞英國經濟出現“三重衰退”的探討。英國1月份工業產值較前月下降1.2%，遠遜於經濟學家增長0.1%的預期。凱投宏觀(Capital Economics)指出，當月工業產值指數創下1992年5月以來最低水平。英國1月份製造業產值較前月下降1.5%，但此前調查預計為回升，這種趨勢也同樣令人擔憂。此外，Markit公佈的2月份製造業採購經理人指數(PMI)顯示，國內外訂單指數均再度下滑。



與此同時，貿易數據的表現也令英國央行(Bank of England)在推低英鎊的問題上陷入兩難。儘管1月份總體貿易逆差收窄至24億英鎊，但這主要受石油貿易逆差大幅波動影響；蘇格蘭皇家銀行(RBS)指出，當月剔除石油和易波動項目的商品出口額較前月下降5.4%。但與此同時，進口價格較前月上漲1.4%，英國國家統計局(Office for National Statistics)稱這可能是受英鎊下跌影響。相比推動經濟實現再平衡，英鎊走軟給通貨膨脹帶來的影響可能更為明顯。

眼下有一個問題是，自2008年以來通貨膨脹率整體高於薪資增幅，英國國家統計局指出，實際薪資逐步受到擠壓。這導致支出能力下降，不僅令國內需求減弱，也使得家庭無法擺脫債務負擔，進而令信心進一步受挫，需求也受到抑制。而眼下還難以預見決策者會如何化解這一問題。加大政府支出或短期減稅舉措都會加劇市場對公共財政狀況的擔憂，而鑒於現已有的債務規模，進一步放鬆信貸可能也無濟於事。

市場預計英國央行將會擴大債券購買計劃，而這意味著英鎊可能下跌，英國國債將會上漲。週二英鎊觸及1.4832美元，創2010年6月以來最低水平；10年期英國國債收益率降至1.95%。不過，推出新一輪定量寬鬆舉措存在風險，因為其可能會適得其反，即導致國債市場扭曲、引發輸入型通貨膨脹、並令海外投資者止步。英國經濟陷入停滯的時間越長，就越容易出現信心危機。

Richard Barley

（Richard Barley是《股聞天下》欄目作者﹐自1998年以來一直從不同的角度報導歐洲債券市場。）