亞洲信貸規模快速擴張醞釀新風險

來源:華爾街日報/Tom Orlik 
日期:2013/01/18 11:09

亞洲對海外市場的依賴已經轉變為對信貸增長的依賴。

全球金融危機和歐洲主權債務危機本應給出口導向型的亞洲地區帶來一場災難。對西方的出口受到衝擊﹐例如中國2012年對歐洲的出口同比下降6.2%。但是該地區的經濟增長仍保持了活力。印尼、泰國、馬來西亞和菲律賓的經濟增速均已恢復到了與危機前年份相當的水平。

中國功不可沒。從印尼的煤炭到韓國的機械﹐該亞洲巨頭正在拉動各種需求。中國遊客正在涌入東南亞﹐提振了該地區的消費支出。而且隨著勞動力市場吃緊、薪資上漲﹐亞洲各經濟體也獲得了來自本土的需求來源。

向由內需或地區因素驅動的經濟增長模式轉型固然是件好事。但出現這種趨勢的背後原因就不那麼妙了﹐這就是信貸加速增長。整個亞洲地區的利率都處於較低水平﹐這促使了低成本貸款規模的擴大。美國實施的大規模貨幣寬鬆措施引發資本加速流入﹐這導致廉價資金推動信貸增長。



根據匯豐(HSBC)亞洲經濟學家Frederic Neumann計算﹐2012年9月份﹐不包括日本的亞洲銀行貸款餘額佔累計國內生產總值(GDP)之比達到104.8%﹐刷新了1997年9月亞洲金融危機爆發時創下的前紀錄水平100.1%。

而這一信貸規模大幅增長的局面短期內並沒有扭轉的契機。事實上﹐日本央行(Bank of Japan)將採取的更激進的寬鬆政策或令亞洲地區信貸規模進一步擴張。

但信貸規模的不斷擴大是有風險的。產生資產價格泡沫的風險就很高。新加坡上週採取了打擊房地產市場投機的行動。充足的流動性還會加劇物價上漲壓力。不過﹐最大的風險在於﹐如果不加以控制﹐信貸規模將達到無法持續的水平﹐進而會需要進行痛苦的調整。

亞洲經濟已打破了對出口的依賴﹐而打破對信貸的依賴則可能是一個更大的挑戰。