匯率戰中的投資機會

來源:華爾街日報/Matthew Lynn
日期:2013/01/24 14:30

為讓各自經濟體走出衰退，全球央行幾乎窮盡了一切手段。它們把利率降至300年最低，大批量地印刷鈔票，並用軟性貸款重組銀行資本。

然而到目前為止，這些措施並未取得多少成效。現在央行的軍火庫裡還有最後一件武器：貨幣貶值。

全力以赴的匯率戰漸行漸近。

為提振各自的經濟，多家大大小小的央行已經開始瞄準低於當前水平的匯率。

此舉是否有效仍然有待觀察。但對於投資者來說，這個問題沒那麼重要，更重要的是猜測哪些國家能夠有效地降低自己的匯率，以及如果全力以赴的匯率戰真的爆發，那麼其他哪些資產的價格將會上升。

在2008年到2009年的金融危機過後不久，決策者達成一致，決定不參與爭相貶值匯率的行動。



以鄰為壑的貿易政策是教科書解釋20世紀30年代大蕭條的一個章節，沒有誰想再犯當時的錯誤。

日本將挑起“全球貨幣戰爭”？英國悄悄地將英鎊貶值了25%，沒有引起任何人的特別注意（這或許反映了英鎊世界地位的衰落）。但除此以外，其他貨幣基本上保持在危機之前的水平。事實上過去五年外匯市場的主要特點就是超常穩定：在其他資產價格亂糟糟的時候，大部分貨幣都在原地踏步。

現在，這種狀況將發生變化。捷克央行上周說，它將為提振經濟而瞄準一個更低的匯率。瑞典財政大臣博裡(Anders Borg)說，他希望克朗貶值，以扶持瑞典出口行業。瑞典設定匯率目標已有數年，希望在資金逃離歐元危機湧進克朗的時候將克朗匯率控制住。日本新政府似乎也打算壓低日圓匯率，並迎來了日經指數(Nikkei)的一次大幅反彈。

很多人呼吁通過貶值歐元來緩解歐洲越來越嚴重的衰退。由各國財政部長組成的歐元集團(Eurogroup)的主席容克(Jean-Claude Juncker)已開始將歐元匯率說成是“高得危險”。如果美聯儲在努力提高美國經濟增長的過程中也開始嘗試壓低美元匯率，那麼請不要吃驚。

高層決策者已經開始注意。即將離任的英國央行(Bank of England)行長金(Mervyn King)已經警告過，匯率戰是經濟穩定面臨的幾大威脅之一。上個月他在紐約發表講話說，我擔心2013年積極管理匯率、取代國內貨幣政策的情況越來越多。

操縱匯率能否管用仍存在爭議。盡管幣值過高毫無疑問會對經濟造成不利影響，但並沒有太多証據可以証明使貨幣貶值能夠在中長期內提高一國的競爭力。貨幣貶值的效果通常會被工資和價格的上漲所抵消。

但這並不意味著投資者無法在匯率戰中找到出路。毫無疑問，如果一國央行決定操縱貨幣價格，該貨幣的匯率肯定會受到影響，判斷出受影響的方向並在交易中做出正確的選擇就會獲利。

那麼，該怎樣操作呢？可以從以下三個方面著手：

第一，關注小國。要操縱日圓或歐元等主要貨幣的匯率值很難。這些貨幣作為交易支付手段和儲備貨幣被廣泛持有。若要操縱，央行就得大舉幹預市場，即使這樣也未必成功，而即使成功了，市場也會做出應對。

因此舉例說來，如果日本央行成功讓日圓貶值，歐洲人和美國人將會做出反應，而不是坐觀日本毀掉他們的產業。但是，沒人對非主要貨幣存在過多擔心。所以，如果捷克或者是瑞典的央行打算讓自己的貨幣貶值，他們可能會成功的。做空這些貨幣，你就能走在別人前面。

第二，順勢而為。即便是對央行而言，同現實抗爭也不是一件容易的事，雖然許多央行已經嘗試了許多年。如果一國的經濟從基本面來看已經疲弱，那麼該國央行成功降低匯率的可能性就高得多。如果印刷足夠的鈔票，歐洲央行也許能夠讓歐元貶值，因為歐元區無論如何都會滑向深度衰退，這已經為做空歐元提供了一個理由。

對美聯儲來說更難，因為在主要的經濟體中，美國的狀況比大多數國家都好。所以，在做空一種貨幣之前，看看基本面，而不是僅僅是關注央行會採取何種行動。做空那些疲弱的貨幣，這樣總沒錯的。

第三，投資黃金。央行越是努力操縱貨幣，投資者對該貨幣的幻想就越容易破滅。世界上只有一種沒人打算使其貶值的準貨幣──因為他們沒這個能力，那就是黃金。如果各國央行開始一輪激進的貨幣貶值競賽，以任何紙質貨幣計價的黃金的價格都只會上漲。

匯率戰可能讓全球經濟變得更糟。它過去從未起到任何效果，由於各國有得有失，匯率戰根本起不到提高全球經濟總產出的作用。

但是，如果匯率戰注定要發生，你可要保護好自己。以上策略沒有一個能保証你一定會賺到錢，但至少可以在各央行紛紛努力貶值貨幣之際起到一點保值的作用。

（編者按：Matthew Lynn是駐倫敦的金融記者，撰有《破產：希臘、歐元和主權債務危機》(Bust: Greece, the Euro and the Sovereign Debt Crisis)一書，還以Matt Lynn為筆名寫冒險恐怖小說。）