2012年中國地方政府舉債規模增加

來源:華爾街日報/Liyan Qi / Tom Orlik
日期:2013/01/15 09:05

2012年中國地方政府加大舉債力度﹐讓人擔心世界第二大經濟體的增長反彈是以增加金融風險為代價而實現的。

政府數據顯示﹐2009年和2010年﹐在為大規模的基礎設施刺激計劃融資的過程中﹐中國地方政府大舉借款﹐其債務水平達到人民幣10.7萬億元（1.7萬億美元）左右。為此一些經濟學家擔心﹐隱藏的債務問題有可能引發中國銀行系統的震盪。

2011年﹐在經濟增長回歸正常的時候﹐中央政府限制地方政府發債。最近公佈的數據顯示﹐在2012年﹐可能是出於經濟增長再次放緩的擔心﹐地方政府舉債規模又一次增加。

和地方政府可以發行市政債券的美國不一樣﹐中國大多數地方政府都不可以直接借款。地方政府融資平台的誕生為它們開辟了一條迂回通道。



有央行背景的中央國債登記結算有限責任公司本月早前發表報告顯示﹐2012年地方政府融資平台一共發行債券6,368億元（1,020億美元）﹐較2011年猛增148%。

與此同時﹐2012年1至9月基礎設施信托貸款增加3,760億元。相比之下﹐2011年同期則是下降170億元。信托貸款屬於中國信貸系統中監管不太嚴格的一部分。

中國政府不公佈地方政府債務的定期信息或詳細信息﹐上述新數據也沒有全面反映情況。但這些數據顯示﹐很多地方政府面臨經濟增長放緩的局面和償還舊債的壓力﹐在這種情況下增加了借款力度。

財政部財政科學研究所研究員文宗瑜說﹐商業銀行去年選擇將大部分貸款展期﹐但它們不可能無限期地展期。他說﹐我想這些風險終將反映到商業銀行的資產負債表或不良貸款上。

中國最高經濟規劃機構、金融監管機構、銀行監管機構和央行本月早些時候發表共同聲明說﹐地方政府的未授權融資出現增加。

對經濟增速放緩的擔憂促使地方政府加大基礎設施支出﹐並重回市場為新項目融資。在2011年底曾經收縮的道路建設支出在去年11月同比上升約37%。地方政府或許也開始借新債還舊債。中國國家審計署的數據表明﹐地方政府在2012年必須償還人民幣1.3萬億元的債務。中央政府也在促增長﹐其審批通過的重大投資項目數量在增加。

地方政府融資平台還通過支付溢價的方式借入資金。去年3月﹐撫順市城建投資有限公司發行了一筆10年期債券﹐發行金額為人民幣1.5億元﹐票面利率為8.5%﹐這大大高於中央政府債的借貸利率。記者無法聯繫撫順市城建投資有限公司置評。

撫順發行的這筆地方債的募集說明書說﹐通過發債募集的資金將用於建設保障性住房和基礎設施項目。

算上中央政府和鐵道部發行的債券﹐花旗(Citibank)估計2011年政府債務總額佔國內生產總值(GDP)的比重達到44.3%。這還不包括國有政策性銀行發行的債券﹐為清理商業銀行不良貸款發行的債券和其它負債。

但和美國、日本及歐洲國家相比﹐上述債務水平仍然不算太高。國際貨幣基金組織(IMF)估計﹐截至2012年末﹐美國的債務總額佔GDP比重為107%﹐日本為236%。

中國的地方政府還可以通過出售資產來部分償還債務。

海通證券(Haitong Securities Co.)首席經濟學家李迅雷說﹐地方政府債務風險始終存在。債權人相信其信用是良好的﹐這是因為最終這些債務由中央政府支持。按市值計算﹐海通證券是中國第三大券商。

但較高的債務水平仍然帶來了較高的風險。越來越多的債務限制了中國政府提高公共支出支持經濟增長的能力。對地方政府的貸款進行展期意味著銀行向企業提供的信貸資源減少。地方政府依靠土地出讓收入償還債務加大了以下風險﹐即房地產行業中存在的問題將導致銀行不良貸款的增加。

長江證券(Changjiang Securities)宏觀經濟分析師王夏儒說﹕政府債務危機的風險並非迫在眉睫﹐但它幾乎不可持續。如果沒有重大財政改革﹐我懷疑兩到三年危機就會爆發。