美聯儲可能因失業率下降快於預期而提前加息

來源:時報資訊
日期:2012/12/21 11:43

有兩種情況可能使美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)較預期提前上調利率。一是通貨膨脹上升速度高於Fed預期﹐二是失業率下降速度快於Fed預期。

後一種出現的可能性更大。

Fed上週曾表示﹐只有在失業率降至6.5%以下後才可能上調短期利率﹐不過前提是Fed預計未來兩年按年通貨膨脹率不超過2.5%。之後公佈的一些預期顯示﹐Fed理事和地區聯儲行行長們並不認為失業率要到2015年才會降至6.5%以下﹐同時也不認為不包括食品和能源的核心個人消費支出價格指數按年升幅會為2%或更低。個人消費支出價格指數是Fed青睞的通貨膨脹指標。



如果通貨膨脹上升速度快於預期﹐Fed顯然將不得不立刻上調利率。長期美國國債收益率的溫和上升表明債券交易員已開始擔心這一情況發生。但能反映市場通貨膨脹預期的普通美國國債與通貨膨脹保值債券(TIPS)收益率之差幾乎沒有變化﹐顯示出人們並不認為Fed對於通貨膨脹的預期將落空。

實際上﹐回顧Fed經濟學家和決策者在議息會議前的通貨膨脹預期以及Fed主席在國會發表的半年一次證詞可以發現﹐此前一次通貨膨脹率超過Fed預期要追溯到上世紀70年代初。在此之後﹐Fed對於通貨膨脹的預測越來越準確﹐這或許不能只用運氣來解釋。Fed官員們去年年底曾預計2012年核心個人消費支出價格指數將上升1.5%-2%﹔今年10月份該指數較上年同期上升1.6%。

Fed在預測失業率方面的準確性則較低﹐近期的歷史一再證明這一點。去年11月份Fed曾預期2012年第四季度失業率平均為8.5%-8.7%。截至11月底﹐美國第四季度平均失業率為7.8%。

失業率下降速度要想快於Fed預期﹐就業增加的步伐需要提高。這看似不太可能﹐不過考慮到美國住房市場開始回暖﹐海外經濟體狀況似乎改善﹐同時美國政府正試圖避免財政懸崖﹐就業增長也許真的會加快。

上週前﹐Fed只是表示預計至少要到2015年年中才會上調利率。但在之後將是否上調利率與失業率水平掛鉤後﹐提前加息的可能性已經上升﹐儘管還不大。美國國債投資者應該對此做好準備。