來源:鉅亨網
日期:2012/11/28 21:40
美國波士頓資產管理公司 (GMO)資金管理大師Jeremy Grantham數年前向投資人預警，全球經濟將步入「7個荒年(Seven lean years)」，直到2016年後，經濟才會復甦。GMO公司資金管理規模達1040億美元。
如今資金管理規模2兆美元的PIMCO，其兩大長老─債券天王葛洛斯(Bill Gross)與其共同執行長Mohamed El-Erian也引用了同樣的聖經警語，要喚醒投資人對成長緩慢、財政緊縮的未來作好心理準備，PIMCO新預警中的未來對投資者更加黑暗──經濟要等到2022年才會復甦。
回溯今年夏季，當時多數投資人完全被競選活動衝昏頭，甚至對未來的美國總統寄與厚望，期待選後就會出現牛市，期待美國企業將釋放數兆儲備，激起經濟復甦和新牛市。當時《路透社》、《富比士》、《CNBC》、《彭博社》、《華爾街日報》全都對葛洛斯和El-Erian預警股市「漲勢衝進了死胡同」的說法不屑一顧。
死胡同？2020大選前看不到經濟復甦？各媒體對此說法嗤之以鼻，甚至頭條標題直指葛洛斯對股市「不忠誠」，為何如此？因為傳統智慧告訴我們，市場起落自成循環，因此投資者深信該是新牛市到來的時候了。然而，葛洛斯和El-Erian顯然不這麼認為。
2002年，股神巴菲特(Warren Buffett)和Jack Bogle首次提出「新常規」的說法，指經濟緩慢、低幅度的成長將成新常規，結果投資者充耳不聞。自2008年經濟危機發生後，Grantham、葛洛斯、El-Erian…等一干大師發出同樣的警語，若再當成馬耳東風，可有苦頭吃了。
「美國經濟、市場下行至漫長、低水位、緩慢的成長」
這來自時代雜誌財經編輯Rana Foroohar在「為何股市已死(且債市死透了)」專欄中的句子，可能是最棒的形容。要了解美國經濟和市場的過去和未來，必讀此專欄。
下述列舉10點Foroohar與葛洛斯和El-Erian會議中摘要的10個重點：
1. 美國愛上了「金髮女孩的經濟(Goldilocks economy)」
早在2005年時PIMCO就預警，投資人、選民和政治人物都愛上了金髮女孩的經濟，「即市場長期處於不冷不熱的成長和穩定」。El-Erian「從不相信牛市關於全球央行的智慧，以及看似永無止境的新興市場的成長」。
按：「金髮經濟」典故來自格林童話金髮女孩Goldilocks與熊的故事情節，某日Goldilocks在三隻熊家裡看到桌上三碗粥，太燙和太冷的他都不吃，只挑不冷不燙的吃，此故事被經濟學者引用來描述「不冷不熱」的經濟狀態。
2. 經濟學家預期3%至4%的成長，這誤導了美國
Foroohar表示，PIMCO「很快地看到2008年後，整個時代的經過」。難以想像的事情發生了：美國突然就與違約、無限制印鈔的行為調情起來了。」更糟的是，現今雖然多數專家(包括歐巴馬團隊內的那些)都在籌畫如何自經濟衰退返回到成長率達3%至4%的水準，但PIMCO卻認為2%的成長率恐將成為「新常規」，而且這不是短短幾年的常規，而是數十年的常規。
3. 警告：太多投資者、銀行、政治人物還矢口否認
許多投資人還不肯正視這令人失望的事實，忽視PIMCO的訊息，死腦筋的認為一定會返回十多年來常見的短期熊市牛市循環，不肯接受「到處低成長」這種新常規：消費者支出、就業、政府稅收、企業獲利、股市、債市、商品，甚至美國人在世界上的地位也一樣。
4. 投資就像衝浪，錢潮宛如浪潮會瞬間潰散
這是葛洛斯知名的投資比喻，不管是衝浪還是投資，你得追上浪、騎在浪上並抓到浪峰，否則若等浪潮崩潰，就會被摧毀。而葛洛斯說，「這錢潮可能也準備要崩潰了」。
5. 股市就是一場龐氏騙局…現在快走人吧
Foroohar表示，事實上，「葛洛斯近來用龐氏騙局形容股市，嚇壞市場。他向投資人預警，他們將不會再看到6%的報酬率，能拿到3%報酬率就算幸運了」更糟的是，投資人得為Fed的便宜資金付出生硬的代價：通膨、遲滯的成長、飆漲的借款成本，房地產和股價、消費者支出全數下滑。Foroohar表示，「全球最棒的2大衝浪高手都說了…現在快離開水面吧！」
6. 伯南克的便宜資金正在扼殺我們的長期復甦
「自從1980年代後，全球央行已開始利用低利率和大量注資來放寬、拉平和伸展週期。」接著，政治人物把事情弄得更糟，「提供給選民一個輕鬆的旅程」，乃至大眾「積累創紀錄的債務金額，去買股票和房子，巴望這些東西的價值可以持續上漲，好讓我們可以買其他更多東西」。
7. 伯南克沒辦法再支撐經濟泡沫了
PIMC預警，美國靠3輪量化寬鬆「騎在錢潮的浪峰」，這是今年初股市起飛的原因之一。葛洛斯和El-Erian 利用Fed的便宜資金，他們的旗艦總報酬基金(Total Return Fund )今年收益9.7%，超過其類別過去5年的表現，較其類別高出近3個百分點。
8. 政治人物像無能的經濟學家，把我們緩慢的成長弄得更緩慢
無能的政治人物是個大問題。PIMCO補充，「沒有哪個政黨看似真的了解，資本主義的燃料─債信，基本上已經耗盡了」。Foroohar形容，「這是個雞與蛋的循環：金融危機迫使Fed挹注更多資金至系統，以避免經濟蕭條，但本該提出經濟成長計畫一同解決現況的華府…卻仍然溫溫吞吞。」
9. 國會預算處 (CBO) 預警：到2022的GDP年度成長只有2.4%
華盛頓的僵局塑造其聖經式的預警：葛洛斯說，將會是「7年盛宴、7年荒年的狀況」，「我們會這樣度過20至30年」。CBO預期到2022年的年度成長僅 2.4%，可見CBO也認同此說法。El-Erian 表示：「3%以下的成長率將縮限全國財富和長期福利。」
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10. 防禦性投資：壞消息市場的小撇步
在經濟可能從衰退變成蕭條之際，該怎麼投資？葛洛斯和El-Erian傳授給Foroohar，他們如何協助PIMCO打造2兆投資組合的策略。首先，葛洛斯說要記得一點：「未來我們做什麼，都不會有像過去那樣的高報酬率」，2位數的報酬率已經作古了，不久Fed的0利率也會不見。
那麼，PIMCO把錢賭在哪？接著，記住這點：「整個股市可能就是場龐氏騙局，但藍籌股已成了新債券，加上可口可樂、寶僑和IBM等跨國企業能把風險分散全球，同時多少還能拿個可抗3%通膨的股利。」此外，「資本良好、持續成長的企業也不錯，因為他們處於陷入困境的市場，價值遭低估，例如西班牙的Santander銀行就是個機會」。
避開政治風險高的國家的長期債券，但是可以考慮「高殖利率債務國，例如墨西哥和巴西」。葛洛斯和El-Erian偏好「房市和任何與房市相關的東西」，例如承包商和木材公司。他們挑選的股票包括：商品、投資保護債券、高等級市政債券和非美元計價的新興國家。他們不要的是銀行和金融股、高殖利率債券，以及大型已開發國家的長債，例如美國、英國和德國。
最後一點，Foroohar 表示，PIMCO策略的關鍵就是「安全至上」。PIMCO的領導者將「持續在新常規中計畫和投資，觀察錢潮未來的高峰，期待可以在岸前潰散前，稍稍久一點地騎在浪峰上」。
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