2013年西班牙債券市場面臨更多困難

來源:華爾街日報
日期:2012/10/29 10:20

在夏季出現的恐慌情緒消退後﹐西班牙和意大利兩國在國債市場的情況已大有改觀。2012年的發債計劃已完成大半﹐收益率也已回落至更為合理的水平。然而2013年將帶來新的挑戰﹐對西班牙來說尤為如此。

意大利的發債需求通常較高﹐因為該國的債務存量巨大﹐但只要收益率不大幅上升﹐明年的情況看起來會相對較為平穩。意大利財政部公佈的數據顯示﹐2013年到期的債務將從2012年的超過2,000億歐元降至1,580億歐元。由於意大利的預算赤字規模較小﹐國債的淨發行量可能在200-250億歐元之間﹐處於可控範圍內。



西班牙面臨的情況則較為複雜。根據西班牙2013年預算草案﹐該國的債券贖回及融資需求都將上升﹐總規模將達到1,100億歐元。為了避免大規模發行新債﹐西班牙似乎準備將短期票據發行規模擴大近200億歐元。儘管如此﹐包括可能發售的外幣債券在內﹐債券總發行規模將接近900億歐元﹐高於2012年的水平。西班牙還可能需要為地方政府融資﹐但目前為止該國一直是非公開發行﹐而非擴大債券拍賣規模。瑞銀(UBS)預計2013年西班牙地方政府的融資需求為200億歐元。

由於即將到期的債務佔發行規模很大比重﹐因此上述兩國政府可能希望找到較為簡單的解決辦法﹐那就是讓投資者對所持債券進行展期。但許多保守的投資者已經退出這些市場﹐並不太可能立即回歸﹐儘管這意味著外國投資者持有狀況相對較為穩定。意大利的借款總規模已經有所下降﹐因此比西班牙更能受益。意大利還可以從富裕的散戶投資者手中獲得資金﹐近期發行的通貨膨脹掛鉤債券所取得的巨大成功正好體現了這一點。

另外一個問題是西班牙和意大利是否將發行更多長期債券﹐外國投資者通常是此類債券的持有者。意大利10年期國債收益率已降至5%下方﹐發行長期債券更為切實可行。然而西班牙對發行短期票據的依賴引發了質疑。摩根士丹利(Morgan Stanley)指出﹐2012年西班牙新債務到期期限從此前五年的接近10年的平均水平降至4.4年。這可能會進一步加重債務展期的負擔。

西班牙的發債負擔使得申請歐元區救助似乎成了一個明智選擇﹐至少可以將此作為一種保險合約。但隨之而來的問題是歐洲央行(European Central Bank)購買國債的做法是否能夠鼓勵投資者也一同加入購買行列﹐抑或是僅能夠阻擋投資者解除頭寸的勢頭。緊張關注西班牙債券拍賣情況的日子可能還沒結束。