來源:經濟日報
日期:2012/09/16 03:07
金融市場7月以來開始大漲，因為寄望全球經濟和地緣政治前景不會再惡化，或即使惡化，各國央行也準備祭出更多輪的流動性和量化寬鬆來支撐經濟和市場。因此，不僅關於經濟的好消息（或優於預期的消息）提振了市場，就連壞消息也被視為好消息，因為聯準會（Fed）主席柏南克和歐洲央行（ECB）總裁德拉基等央行救火隊員，將更可能因此撒錢撲滅市場惡火。
但不論是利多或利空消息都漲的市場，並不是穩定的市場。倘若經濟消息惡化，或投資人對官員決策效率的信心下滑，「去風險」模式——即投資氛圍轉壞——很可能捲土重來。
在歐元區，ECB宣布無限額收購困頓國家公債的決策後，市場瀰漫樂觀氣氛。但此舉無法扭轉局勢，只能為決策者爭取時間，以落實解決危機所需的嚴格措施。
而歐洲面臨艱鉅的政策挑戰。隨著財政整合和嚴格的信用分配如火如荼展開，歐元區衰退正持續加深。同時，由於歐元區銀行和公債市場變得更分化，在建立銀行聯盟、財政聯盟和經濟聯盟同時，還要追求重塑增長、外部平衡和競爭力的宏觀經濟政策，將變得格外困難。
此外，希臘明年可能退出歐元區，之後西班牙和義大利也將被隔離；西班牙正逐漸步入蕭條，可能需要3方代表團（troika）全面紓困。疲於撙節的歐元區周邊國和疲於紓困的核心國，對立也日漸嚴重。
然而，如果不儘快輔以能快速重塑成長的政策，流動性供應將只能推遲而無法阻擋貨幣聯盟瓦解，最終導致經濟與貿易聯盟崩潰和單一市場毀滅。
在美國，最新經濟數據證實成長疲軟，下半年產出年增率不可能大幅超前上半年的1.6%。鑒於美國政局分裂和政策停擺，可以想見預算和債務上限議題還有更多論辯，美國信評將再次遭降，且中期財政整合和永續議題也將難以達成共識。
在中國，隨著投資泡沫破裂和淨出口萎縮，硬著陸的可能性正與日俱增。同時，降低儲蓄和刺激私人消費所需的改革也被推遲。如同歐美，中國祭出更多貨幣、財政和信用刺激，只能避免最糟情況在2012年發生。隨著刺激成效退去、不良貸款攀升、投資泡沫加速破裂，以及地方政府展延債務等問題，2013年發生硬著陸的機率更高。
巴西、印度和俄羅斯等新興經濟體也面臨類似處境。許多新興國家未能因應先進國家成長走疲造成的出口成長減緩，也延遲提振民間部門發展和生產力所需的結構性改革。因此，近來新興市場成長減速不完全是周期性，還有結構性因素。
地緣政治局勢也不穩定。全球主要強國仍設法藉談判和制裁誘使伊朗放棄研發核武。明年以色列將把伊朗核計畫視為外部威脅，美國也可能對伊朗發動襲擊，導致戰爭爆發和油價暴漲。
問題的根源在於政府效率不彰與領導力孱弱。民主國家的定期選舉導致政策短視；中、俄等獨裁國家領導人為維護遊說團體和既得利益者，拒絕大刀闊斧改革。
由於每個人都想以拖待變，結果問題反而日益惡化，無論新興市場或已開發經濟體，都正逐漸進入撞牆期。決策者可選擇迎頭撞上，或展現領導力和遠見卓識化險為夷。
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