保住歐元 歐盟兄弟得同心

來源:經濟日報
日期:2012/07/31 03:17

歐洲央行總裁德拉基日前聲稱，歐洲央行「準備以一切必要手段保住歐元」。市場立即出現慶祝行情，尤其是西班牙債券的殖利率為之大降，各地股市紛紛上漲。

然而歐元真的有救嗎？這一點值得懷疑。

首先，歐元先天上就有嚴重的缺陷；德拉基也承認這個事實。長期而言，歐元要能行得通的先決條件是，歐盟變得更像一個統一的國家。

可試著比較西班牙與佛羅里達州。兩者皆曾出現巨大的房市泡沫，繼而崩盤。然而西班牙的危機不同於佛羅里達州。為什麼？因為衰退出現時，佛羅里達州可以仰賴華府繼續為它支應社會安全與聯邦醫療保險的開銷、保障其銀行的償付、為其失業者提供緊急支援等。西班牙缺少這種安全網。



然而歐元危機未解的當頭，歐洲合眾國短期內不可能出現。如此局面下，該如何保住歐元？

為什麼歐元誕生後，可以運作數年？因為南歐榮景掩飾它的結構缺陷。歐元誕生使投資人相信，他們可以放心的把錢借給曾經被認為有風險的希臘、西班牙等國家。在如此認知下，資金源源湧入這些國家。

有一段時期大家都很滿意。在南歐，即使製造業逐漸失去競爭力，巨大的房市泡沫仍導致建築界就業大增。在此同時，曾經衰退的德國經濟因為對南歐泡沫經濟體出口迅速增加而回升。歐元似乎運作得很好。

接著，泡沫破滅了。建築界的就業大量消失，歐洲南部地區的失業人數大增；西班牙與希臘的全國失業率都超過20%。另一方面，稅收銳減。大致而言，龐大的預算赤字是危機的結果而不是原因。投資人相繼撤資，舉債成本大幅提高。為了穩定金融市場，受到影響的國家相繼祭出嚴厲的緊縮政策，結果導致衰退更甚。歐元看來搖搖欲墜。

該如何扭轉如此危險的局面？決策者應該：1.設法降低南歐的舉債成本；2.讓歐洲的債務人也有機會透過出口脫困，一如德國在景氣大好時期得到的機會。換句話說，在德國創造一個類似1999年至2007年間在歐洲南部發生的榮景。（這意味德國的通膨將短暫上升）問題是，歐洲的決策者似乎不願意採取第一種手段，而且完全不願意採用第2種方法。

基本上，德拉吉提出由歐洲央行出面收購大量的南歐債券、以降低舉債成本的構想。然而接下來的2天，德國官員似乎對這項構想潑冷水。原則上，德拉吉可以推翻德國的反對意見。然而他是否願意這麼做？

收購債券是簡單的部分。保住歐元的前提是，德國也願意接受未來幾年內本國通膨明顯提高的局面。然而截至目前為止，我仍未看到德國官員甚至願意討論這項議題的跡象，遑論採取必要的手段。相反的，他們至今仍然認為，如果債務人堅持緊縮政策，一切問題自會迎刃而解。

這麼說來，歐元能否保住？或許。應不應該保住它？應該，即使如今看來它的誕生是一大錯誤。因為歐元失敗不只會導致經濟崩解，也會重挫為歐陸帶來和平與民主的廣泛歐洲計畫。

歐元能否得救？雖然德拉吉展現決心。但正如前述，其結果仍很值得懷疑。