承認財政部與美聯儲策略上存在矛盾

來源:華爾街日報
日期:2012/06/25 11:35

美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱Fed)主席貝南克(Ben Bernanke)上週公開承認Fed的政策與美國財政部(Treasury Department)的策略存在矛盾﹕財政部尋求將借貸成本鎖定在較低水平﹐而Fed致力於壓低市場長期利率。

但目前沒有任何跡象顯示兩家機構可能會改變其策略。

貝南克在最近一次政策會議後的新聞發佈會上談到了這一問題。

自去年9月份以來﹐Fed一直在通過“扭曲操作”(Operation Twist)﹐即賣出短期證券、買入長期證券﹐來努力降低市場的長期利率。Fed上週決定將扭曲操作期限延長至年底。



Fed希望通過扭曲操作減少市場的長期證券供應﹐促使投資者轉向股票等較高風險資產﹐進而推動經濟增長。但問題是﹐在Fed不斷買入長期證券以減少市場供應的同時﹐財政部卻借長期利率處於歷史低位之機加大長期國債的發行量。財政部本月初表示﹐自2008年10月以來﹐發行在外美國國債的平均期限已延長了近32%﹐在5月份幾乎達到64個月﹐為十年來最高水平。

美國財政部債務管理局(Office of Debt Management)主管Colin Kim本月初在博客中表示﹐財政部計劃繼續逐漸延長國債平均期限。

當被問及財政部策略對Fed政策的影響時﹐Colin Kim在聲明中表示﹐財政部的政策是維持國債發行的定期性和可預見性﹐同時以最低成本為政府提供融資﹔他還稱﹐財政部如何管理國債的決定是獨立於Fed的貨幣政策選擇而作出的。

財政部採取這一策略是有道理的﹐其使命就是力爭以盡可能低的成本為國債融資。

但就其對整體經濟的影響而言﹐Fed和財政部的政策效應可能正在相互抵消。

貝南克上週表示﹐財政部積極尋求延長國債期限﹐這可能將在一定程度上抵消Fed政策產生的積極作用﹐但財政部的策略不會完全消除Fed政策的影響。

而與此同時﹐Fed的政策對財政部卻很有利。通過壓低借貸成本﹐Fed已幫助財政部降低了國債的融資成本。

投資者表示﹐兩家機構的策略都很明智。

資金管理公司Payden & Rygel的資深經濟學家Jeffrey Cleveland表示﹐作為納稅人﹐大家都希望財政部盡可能多地發行長期國債﹐但這不利於Fed的政策。

兩家機構的策略矛盾凸現了其職責的根本差別。根據法律﹐Fed必須支持物價穩定和充分就業﹐而財政部的職責是維持政府財政以及經濟強勁。

不過﹐一些投資者認為﹐儘管兩家機構的政策相互矛盾﹐但其對市場的真正影響卻有限。

大多數國債仍為短期債券。據2012年第二季度的一份報告顯示﹐財政部預計﹐到2012財政年度末﹐近68%國債的期限將不到五年。 U.S. Bank Wealth Management的資深固定收益業務策略師Dan Heckman表示﹐財政部發行的大多數國債仍為短期國債。

目前為止﹐兩家機構似乎都將維持現有政策不變。

貝南克稱﹐他認為財政部有自己的計劃並且正在按計劃行事。