為歐盟探尋歐元區共同債券替代方案

來源:華爾街日報
日期:2012/05/25 11:35

國際貨幣基金組織(International Monetary Fund， 簡稱IMF)正在協助歐洲探尋政治上可行的歐元區共同債券的替代方案﹐以幫助解決日益惡化的歐洲債務危機。

據近期一份獲得IMF首席經濟學家認可的研究報告顯示﹐IMF認為歐洲應考慮發行短期共同債券、擔保主權債券以及創立歐元區范圍的存款保險。IMF認為﹐其中一些想法更有可能被歐洲的財政緊縮派采納。

短期歐元區債券（共同發行的期限短於一年的債券）可采用多種形式。目的都是把意大利和西班牙等有困難經濟體的風險分散至德國和法國等經濟更為健康的國家肩上。IMF還提到了一項由德國經濟學家提出的有關利用債務擔保達到同一目的方案。



這些方案和歐元區共同債券就是IMF總裁拉加德(Christine Lagarde)周二發表講話時所指的措施。她當時表示﹐歐洲領導人必須采取更有力的舉措應對該地區的金融危機。

她在倫敦向記者表示﹐IMF認為歐元區應該采取更多措施﹐特別是應采取措施分擔財政債務﹐有多種方法可以達到這一目的。

歐洲領導人正在討論如何阻止這場可能摧毀日益脆弱的歐元貨幣聯盟的經濟動蕩。法國和意大利要求創立歐元區共同債券﹐但德國周三在歐洲領導人峰會上再次排除了這種可能。德國擔心﹐分攤風險後﹐德國不僅自己要放棄低廉的融資成本﹐還會導致負債累累的南歐國家的財政支出政策進一步放松。

周三﹐歐洲理事會(European Council)主席范龍佩(Herman Van Rompuy)在歐洲領導人峰會後表示﹐該機構將在6月末的下次峰會前著手制定旨在加強歐盟(European Union)經濟一體化的基礎方案。

這使得IMF所支持的替代方案有可能成為歐洲未來的選擇方案。IMF上個月在多份文件中對風險分攤方案進行了評估﹐但當時歐洲領導人認為這些是短期方案﹐因此基本上未予以重視。眼下﹐歐洲不斷變化的政治局勢以及危機的升級迫使決策者對這些方案進行重新考慮。

旨在擔當全球經濟顧問和緊急放款人的IMF對歐洲近期為加強財政協定所作的努力表示了贊賞。IMF的資深經濟學家表示﹐歐洲必須通過設立共同存款保險來分攤金融業的風險﹐此舉有助於緩和希臘違約并退出歐元區所產生的沖擊。

但IMF還表示﹐歐洲需要創立新的經濟架構﹐以便在整個歐元區分攤財政負擔。IMF表示﹐為確保像希臘這樣的國家發生違約并退出歐元區後不會在整個歐元區引發代價更高昂的金融危機﹐歐洲急需采取此項舉措。

IMF的工作人員認為﹐新型歐元區債券將有助於增強成員國抵御來自歐元區內部沖擊的能力﹐并有助於打破銀行業-主權債務惡性循環。IMF的經濟學家們表示﹐新型的歐元區債券還將為市場創建一個流動性更大的債券品種﹐緩解市場對某一特定國家債務的關注。

IMF認為歐元區債券可能會有各種方案﹐其中包括發行全面意義上的歐元區共同債券﹐這種債券可以只轉化部分成員國的債務﹐也可以將各成員國現有的主權債券全部放到一起。但IMF也承認﹐這種歐元區債券的設立面臨重大政治阻力。

這正是IMF認為有兩個替代方案可能更具政治可行性的原因﹐IMF稱這兩個方案不僅能夠維持現狀﹐還符合歐盟條約中的不救助條款。方案之一是為成員國超過國內生產總值(GDP) 60%的主權債務提供聯合擔保。該方案可能需要成員國提供更多抵押品。該方案由德國經濟專家委員會(German Council of Economic Experts)提出﹐被稱為歐洲償債基金(European Redemption Fund)。

另一個方案是﹐歐洲發行占歐元區GDP不超過10%的短期歐元區共同債券。該方案僅涉及發行有效期不超過一年的債券﹐有望化解德國對於過於寬松的預算政策的擔憂。

提出第二個方案的法國經濟學家Christian Hellwig和紐約大學(New York University)經濟學家Thomas Philippon表示﹐短期歐元區債券市場起初的發行規模可以很小﹐還能改善金融穩定性和銀行業監管﹐并向有償債能力國家提供急需的流動性。他們指出﹐借入資金的國家需要至少每年對其短期歐元區債券續期一次﹐這將為負責財政監督工作的歐洲中央機構提供更多討價還價的籌碼。