希臘退出陰雲籠罩歐元區

來源:華爾街日報/Alkman Granitsas 
日期:2012/05/09 09:55

週二﹐希臘國內的政治較量仍在繼續﹐週末議會選舉之後出現的混亂局面未見絲毫改善。但市場還是作出了相對平靜的反應﹐這不禁讓人懷疑﹐金融領域是不是低估了希臘退出歐元區可能帶來的影響﹖

很多人認為﹐週末期間的選舉奏響了希臘退出歐元區的序曲﹐無論希臘願不願意。如果希臘不能組建一個可遵守國際救助計劃條款的政府﹐就要在6月份重新舉行選舉﹐並且將與希臘救助方﹐即其他歐元區國家和國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)不斷發生衝突。

不過﹐儘管希臘陷入混亂政局﹐但仍有強大力量維系著歐元區﹐投資者並不認為歐元區解體的時刻就要到來。投資者的想法是否正確﹐就要看希臘國內局勢如何發展了。希臘主要政黨已失去民眾支持﹐現在獲得青睞的是較為激進的黨派﹐而他們是不會同意接受歐洲開出的救助條件﹐即希臘實施痛苦的緊縮措施的。



週二輪到希臘主要左翼政黨激進左翼聯盟(Syriza)的黨首阿萊克斯‧齊普拉斯(Alexis Tsipras)嘗試組建政府。在週末大選中得票略微領先的保守黨派黨首週一組建聯合政府的努力宣告失敗。

齊普拉斯提出﹐希臘應拒絕救助計劃中的預算削減要求﹐他說﹐這是大選中體現出的民意。但齊普拉斯的政黨只獲得希臘議會300個席位中的52個議席﹐而且他能成功組建聯合政府的可能性也不大。

時間已經不多了﹕歐洲國家政府已要求希臘政府（無論誰上台）在6月之前制定出在2013年和2014年削減115億歐元（合150億美元）預算的具體計劃。

但考慮到歐洲貨幣聯盟解體的巨大影響﹐市場反應相對來說還是太過平靜。歐洲股市週二大幅下挫﹐但也只是在週一上揚之後。歐元兌美元為1.30美元﹐數月來一直相當穩定。

不過很多分析師說﹐這種平靜與歐元區內部極端緊張的局勢完全不符﹐週二歐洲股市的下跌是市場廣泛重估希臘問題影響的第一個信號。

歐洲投資者面對的最現實、也是最難以回答的問題是﹕風險到底有多大。

如果希臘退出歐元區﹐後果可能會很嚴重。債務危機產生的大部分問題源於資金流變動﹕存款流出弱國﹐使這些國家的銀行部門受到衝擊﹔投資者拋售這些國家的國債﹐買進德國國債避險。人氣的突然轉變會很快擊垮不穩定的現狀。

許多人認為﹐沉重的經濟壓力加上兩大主要政黨的失勢﹐已經使希臘走上了一條前景不可知的道路。不論執政水平如何﹐新民主黨和泛希臘社會運動黨至少在過去二十年保證了希臘的穩定。

野村(Nomura)駐倫敦策略師Lefteris Farmakis表示﹐市場明顯低估了風險﹐他認為市場沒有理由預計希臘政局不會出現長時間的動蕩。

不過﹐希臘局勢到目前為止仍未出現動蕩有幾點原因﹐這也是為什麼一部分人認為未來希臘能夠繼續保持穩定。首先﹐希臘退出歐元區很難﹐即便停止償還所有債務﹐希臘政府仍將入不敷出。沒有了救助資金﹐彌補財政缺口所需付出的代價只會比希臘民眾抗議的財政緊縮更大。

其次﹐救助計劃使歐洲政府、歐洲央行(European Central Bank)和IMF成為希臘主要債權人﹐希臘脫離歐元區無疑將給它們造成損失。

開展了兩年的救助計劃和年初大規模的債務重組活動使歐洲銀行系統和私營部門能夠避開希臘問題的紛擾﹐但大部分的風險轉嫁到了公共部門身上。比如﹐德國已經向希臘提供了上百億歐元的直接貸款﹐並且未來還不得不通過央行的支持向希臘提供更多資金。

瑞士信貸(Credit Suisse)信用策略部門負責人William Porter稱﹐德國等核心債權人承受的損失將超過希臘。

但與許多人一樣﹐Porter對前景的看法並不十分樂觀。他指出﹐希臘問題拖得越久﹐該國退出歐元區能夠帶來的“利”就越大。

如果希臘退出歐元區越來越成為一種可能﹐阻止投資者逃離歐洲外圍國家就會很困難。希臘脫離歐元貨幣聯盟會令以歐元計價的合約受到質疑﹐給實體經濟造成衝擊。受影響的將不僅僅是金融部門﹐沒有了歐元款項一定會以歐元支付的保證﹐企業在受困國家開展業務或貿易的意願也會下降。