來源:華爾街日報
日期:2012/04/02 14:03
“債券之王”可能會捲土重來。
在2011年收獲了有史以來最糟糕的業績之後﹐過去3個月裡﹐太平洋投資管理公司(Pacific Investment Management Co., 簡稱：Pimco)旗下Total Return Fund的基金經理格羅斯(Bill Gross)因大膽押注抵押債券擊敗了大多數基金業內對手﹐其收益也跑贏了債券基金經理衡量自身業績的指數。
今年1月至3月﹐格羅斯的基金錄得了2.88%的收益率。據投資研究機構晨星公司(Morningstar Inc.)透露﹐這一收益率水平超過了作為基準的巴克萊資本綜合債券指數(Barclays Capital Aggregate Bond Index)2.58個百分點﹐在今年一季度所有債券型共同基金中位列前11%。格羅斯的基金以2,520億美元的資產規模號稱全球最大的債券型基金。
格羅斯的基金大膽押注抵押債券獲得成功。Pimco的創始人兼聯席首席投資長格羅斯說﹐一季度的表現超出此前預期﹔如果這樣的表現還能持續三個季度﹐我會高興得上躥下跳。
基金業績追蹤機構理柏(Lipper Inc.)的高級研究分析師托內奧吉(Jeff Tjornehoj)說﹐至於格羅斯能否延續勝利﹐市場還沒有達成一致看法。
托內奧吉說﹐我認為他的基金目前表現不錯﹐但不好說這代表著他已經捲土重來。
由於在主要由房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)發行的抵押貸款支持證券上押下重注﹐格羅斯的業績相對較好。據Pimco的數據﹐格羅斯將Total Return Fund對此類債券的持倉比例從2011年9月的38%增加到了今年2月底的52%。
今年以來抵押債券的價格一直在回升﹐部分原因是外界預計美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve, 簡稱：美聯儲)今年可能開始新一輪針對抵押債券的債券購買計劃﹐以期提振助住房市場並刺激經濟。
但格羅斯的策略也可能適得其反。托內奧吉說﹐如果美聯儲不推出這樣一個方案﹐目前市場對抵押債券的熱情可能消退。
托內奧吉說﹐倒不是說市場就會因此崩潰﹐但如果美聯儲入場﹐抵押債券的表現會更好。
即使美聯儲不加大抵押債券的購買規模﹐單是利率上升就可能令格羅斯的策略失效。美聯儲曾表示計劃將低利率政策維持到2014年﹐但強勁的經濟數據可能促使美聯儲提前開始加息。
格羅斯說﹐抵押貸款利率取決於一個非常穩定的利率環境。利率大幅上升或下降都不是好事。
格羅斯在2012年業績的改善和去年形成鮮明對比。去年就在國債市場展開歷史性反彈之前﹐格羅斯大幅削減旗下基金的美國國債頭寸。晨星數據顯示﹐格羅斯基金去年的收益率為4.16%﹐是自2006年以來最差的表現﹐遠低於作為基準的巴克萊資本綜合債券指數(Barclays Capital Aggregate Bond Index)7.84%的漲幅。格羅斯的基金去年在同類債券基金中位列墊底的13%。
據晨星數據﹐2011年投資者總計從這只基金中撤出了50億美元﹐這是自1987年該基金成立以來首次出現資金淨流出。
格羅斯說﹐我想把失敗拋到腦後。格羅斯去年曾告訴《華爾街日報》﹐他因為投資策略失誤而失眠。
截至今年2月底﹐該基金資金淨流入約為10.7億美元﹐這是目前所能獲得的最新數據。
加州聖馬特奧市(San Mateo, Calif.)財務顧問公司Hewins Financial Advisors的休因斯(Roger Hewins)說﹐他公司的客戶在Total Return Fund 投入了超過1億美元的資金。他說去年他不得不勸說部分客戶繼續投資這只基金。今年迄今﹐這一建議看來獲得了回報。
休因斯說﹐在他們表現最差的時候贖回份額是一個巨大的錯誤。
在2011年初把賭注錯壓在國債之後﹐格羅斯開始大量買入抵押債券。今年以來截至3月30日﹐抵押債券累計上漲0.57%﹐而國債卻令投資者損失了1.29%。
格羅斯說他不太可能增加抵押貸款支持證券的頭寸﹐他說﹐我們基本上已經達到所希望的持倉上限了。
最近格羅斯已經小幅削減了國債頭寸﹐他在2月將國債持倉比例從今年1月的38%減少了一個百分點。
此外﹐格羅斯還減少了他認為存在風險的投資品數量﹐其中包括新興市場債券和公司債券。今年2月﹐他的基金將高收益公司債的持倉比例從1月的4%降至3%。
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