該是防禦的時候了

來源:鉅亨網
日期:2012/02/29 20:40

PIMCO旗下2500億美元總回報債券基金(Total Return)的經理人葛洛斯在3月通訊中，以美式足球比喻他的投資模式。他表示，在他留意潛在下行風險時就轉為防禦，並針對政府對經濟體內可用資金的需求增加之現象作出警告。

葛洛斯：「過去30年，抱持進攻觀念的Fed與其全球夥伴或說他國央行均在印製鈔票，降低公債殖利率並帶來一種貨幣財富的錯覺。」

「在去槓桿化、低利率的環境裡成功的投資，除了進攻的技巧也需要防守。」



他指出，「低殖利率開始降低家庭收入，降低企業利潤且大肆毀滅銀行業、貨幣市場基金和養老金產業相關的歷史商業模式，而非透過現值貼現和較低的信用利差的力量助長投資人資本收益。」

「過去30年我們習以為常的進功導向的投資世界，正遭到邁向阻礙，投資防禦的時代來臨了。」

舉例而言，退休人員仰賴固定收入投資的利息收入來支付帳單，因此這對他們來說一直是艱困的時期。

「在這場看誰能從低殖利率中受益最多的競賽中，大街(Main Street意指一般民眾)輸給了華爾街和美國企業。隨著個人所得的利息部分逐漸弱化，消費者維持其狂熱支出的能力也就降低了。」

葛洛斯已藉著削減風險較高的資產，例如非美國的已開發國家證券和新興市場債券等，將其總回報基金設置為防禦模式。該基金1月份保留半數抵押貸款證券的資產，以及38%的國庫券和財政部相關證券。

這與葛洛斯去年高喊公債漲勢已結束的態度截然不同，當時他削減旗下投資組合中的美國公債。

該債券基金今年的「防禦」策略是認清近零息的限制，以及全球金融市場中的系統債務風險並接受金融壓抑，包括政府疏通自身資金管道等措施，做為削減債務的一種形式，但避開可能發生的衝擊。他最後指引簡單說就是：強調相較可靠或安全的收入；尋找一致的開端。」

此外，他認為也有必要「對過份重視且有潛在不穩定性的衍生結構降低強調，並以低於歷史產業例子的名義回報率，尋找一致開端。」

他認為股神巴菲特(Warren Buffett)的商業模式是「奧馬哈/西海岸(Omaha/West Coast)」的進攻方式，係因央行的貨幣政策強調股市和投資選擇，反對企業負債融資商業模式。

「巴菲特會成功，係基於其持續的進攻調用強勁，但現在遊戲規則正在改變。「現在的重點將會轉給防守教練。」