葡萄牙或許應考慮向歐元區求援

來源:華爾街日報/Richard Barley
日期:2012/03/21 09:28

現在﹐輪到葡萄牙暴露在聚光燈下了。

葡萄牙5年期國債收益率目前徘徊在16%附近﹐當2011年4月希臘國債收益率處在同一水平時﹐歐元區政府首腦已經開始考慮強制私營債權人承擔債務減值損失了。葡萄牙將有970億歐元國債在2013年9月份到期﹐而葡萄牙此前獲得的780億歐元救助貸款覆蓋不到這一風險。那麼拿什麼錢來還債﹖除非葡萄牙解釋清楚﹐否則投資者難免擔心希臘一幕重演。

葡萄牙財長加斯帕(Vitor Gaspar)希望市場信心的復甦能夠幫助葡萄牙及時再融資﹐化解2013年債務到期危險。欣慰的是﹐葡萄牙計劃在今年晚些時候發行18個月期國債﹐加斯帕也表示﹐國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)最新分析結果將顯示﹐2013年該國債務佔國內生產總值(GDP)的比例將較最初預期的115%低三個百分點。這一債務水平與愛爾蘭相當﹐低於意大利。



但逐步回升的信心可能遠水不救近火﹐只靠發行18個月期國債也可能是杯水車薪。要避免2013年陷入無力償債的險境﹐葡萄牙需早早發債融資。畢竟﹐愛爾蘭為了應對2014年1月到期的債務﹐今年就準備重返市場了。IMF通常也希望看到這些國家提前做好融資準備。

這意味著﹐2012年9月對葡萄牙而言將是一個重要的節點﹐正如2011年3月之於希臘一樣。但經濟衰退可能使投資者難以對葡萄牙最終的債務可持續性作出評估﹐而且這種局面可能延續到今年年底﹐這就錯過了葡萄牙必須獲得資金的重要時間窗口。再以愛爾蘭為例﹐該國的債券收益率直到2011年年中才開始下降﹐在此之前﹐該國經濟已經恢復增長﹐並且已經解決自身銀行系統存在的問題。相比之下﹐葡萄牙改革任重道遠﹐且背負著三大評級機構的垃圾評級。

歐元區有言在先﹐對那些實施了改革卻不能重返市場的國家﹐歐元區願意相助﹐但葡萄牙領導人表示不會求援。葡萄牙還需要大約250億至300億歐元才能支撐到2015年。

但對葡萄牙和歐元區來說﹐安撫市場的緊張情緒符合雙方的利益。對葡萄牙來說﹐達成新的融資協議也許能夠讓葡萄牙進一步靠近市場﹐因為市場會相信﹐債務重組並非歐元區常態。從歐元區的角度講﹐希臘債務重組已經造成債市恐慌並可能引發不必要的歐洲衰退﹐為了避免這一幕重演﹐額外滿足葡萄牙兩年的資金需求﹐何嘗不是一筆合算的買賣﹖