聯儲寬鬆暫不動 儲備石油卻思變

日期:2012/03/18

市場的興奮點，由主權債務危機轉向經濟資料，風險資產價格再進一步，不過樂觀者也開始變得有些謹慎了。希臘終於落實了民間和公共債權人的債務重組和注資計畫，義大利10年期國債利率降至4.88%，歐債情勢得以舒解。在大西洋的另一邊，消費和就業資料理想，石油價格的升勢放緩，市場憧憬全球第一大經濟體的增長加速，全球股市上周再升0.5%，商品價格造好，倫敦石油略漲，黃金跌破200天均線，S&P踏上1400點大關。同時，歐債局勢轉穩，聯儲不提QE，美元貶、歐元升，美國10年期國債收益率輾轉升到2.29%，幾周前還在1.90%之下。



上周最大的市場故事，是美國國債利率全線上揚，收益曲線上移。這個的背景是：1）儘管油價高企，通貨膨脹小過預期；2）聯儲在QE問題上，進入了集體靜默期；3）就業和房地長資料改善，經濟增長動力轉強。的確，部分市場人士對美國貨幣政策的判斷做出了調整，對美國增長動力的判斷也做出了調整。不僅美國國債利率曲線出現變化，德國國債利率曲線也出現了類似的（不過較小的）變化，這些對於資金成本是有影響的。筆者在過去對美國經濟的增長，持相對樂觀態度，這次轉向令市場共識更接近本人的觀點。在聯儲QE問題上，筆者則開始成為少數派了。經濟資料的改善，打消掉了上半年推出QE的機會，四月份聯儲會議也難就寬鬆政策作出更明確的表態。不過筆者仍認為：1）聯儲接受了上兩次輕言退出所帶來的兩次探底的恐慌，在可預見的未來，不會輕易提出退出QE；2）伯南克和他的夥伴們仍有心進一步寬鬆（只要通脹不失控），他們在等待機會，等待經濟轉弱的時機。

石油價格高企，美國汽油價格距離每加侖4美元已經不遠（美國能源資訊署（EIA）預測五月初破4美元）。汽油價格每上升1美分，美國消費者便需要多支付10億美元的汽油帳單，相應地減少10億美元的購買力。毫不誇張地說，油價是美國經濟復蘇的殺手，乃奧巴馬競選連任的最強大對手。從目前的研判來看，白宮正在為釋出戰略儲備石油（SPR）做全面的準備，這個決定可能在四月底宣佈，五月初實施，為夏季的汽車旅行旺季獻禮，為民主黨全國代表大會造勢。而且，美國與歐洲可能同時行動，一方面繼續向伊朗施壓，另一方面防止高油價傷害復蘇進程。

本周市場焦點是美國房地產，幾乎每天都有房地產資料出爐，估計資料向好。週二英國CPI，環比+0.5% vs 上期-0.5%；美國二月新屋動工，710K vs 699K。週三美國二手房銷售，4.65M vs 4.57M；同日英格蘭銀行公佈上次會議紀要。週四歐洲PMI速報，49.5 vs 49。週五美國新屋銷售，330K vs 321K。