來源:華爾街日報/Prabha Natarajan
日期:2012/03/02 12:58
全球經濟又出現了與2009年和2010年形勢相同的情況：當時發達國家的寬鬆貨幣政策造成了一個惡性循環﹐謀求高收益的投資者紛紛將短期資金投向新興市場﹐進而導致這些國家進行外匯干預並帶來了物價上漲壓力。
部分人士稱﹐在這一循環中各國貨幣會上演一出“貨幣貶值戰”。其風險在於這種循環將加劇輸入型通貨膨脹並最終迫使新興市場的央行上調利率﹐而這又會進一步導致新興市場和整個世界經濟增長出現硬著陸。
外來資本的流入的確令新興市場國家的貨幣和經濟受益﹐但其中也有很多國家難以跟上匯率變化的步伐﹐這種變化對這些國家重要的出口行業構成挑戰。2009-2010年期間﹐一些新興市場國家的貨幣迅速升值﹐促使這些國家的決策者採取資本控制及匯市干預措施來遏制本幣升值﹐但這些措施同時也會嚇退這些國家所需要的長期投資者。
對於這些國家的立場﹐很多經濟學家都表示理解。甚至連向來主張不干預的國際貨幣基金組織(International Monetary Fund﹐簡稱IMF)也在週三發佈的報告中提倡將臨時性干預視為遏制匯市波動的一種手段。但一種獲得普遍認可的觀點認為﹐如果央行讓本幣貶值﹐則有可能面臨通貨膨脹加劇的風險﹐其主要原因是本幣貶值將導致進口價格上升。這最終會導致政府通過利率手段來抵消其影響﹐而這樣做又會對阻礙新興市場國家經濟的增長。2009-2010年的情況基本就是這樣。
Oppenheimer Currency Opportunities Fund的投資組合經理Alessio de Longis表示﹐這種情形去年似乎又再次出現﹐當時發達國家實施的類似放鬆措施又引發了新興市場國家的貨幣戰爭。
當石油和大宗商品價格也加入戰局（就像現在這樣）﹐形勢就變得格外動蕩。石油淨進口國首當其衝面臨著新一輪通脹威脅﹐而墨西哥、智利、俄羅斯、哥倫比亞和馬來西亞等能源生產國雖然會因為出口收入增加而受益﹐但本幣升值對這些國家的挑戰更大。
巴西央行(Brazilian Central Bank)行長Alexandre Tombini週三在一次講話中表示﹐資本流入新興市場是一個強大的挑戰﹐特別是當這些國家處於放鬆利率的狀態時。巴西對外來資本而言頗具吸引力。 巴西央行今年為打壓雷亞爾業已採取了購買美元的措施﹐另外巴西政府週四將針對外幣貸款的徵稅種類從之前的2年期以內貸款擴大到了3年期貸款。
de Longis稱﹐央行必須作出巧妙平衡﹐既要抵御本幣升值﹐同時又不能將投資者拒之門外。
上述這些央行為了防止外匯投機而入市干預或許有理可循﹐但它們沒有理由抵制能夠為這些國家經濟增長提供資金的外來資本。
其他一些央行也紛紛採取了行動。哥倫比亞已經開始入市干預﹐南非則再度開始買入美元。本幣走強的墨西哥和智利等國有可能還會再撐一下。
但法國東方匯理(Credit Agricole)的新興市場策略師Guillaume Tresca表示﹐不是所有的央行都能降息﹐同時通過放鬆貨幣政策來刺激國內經濟的做法今年可能以前沒有預期的那樣普遍。
他表示﹐中歐的通脹上升速度已加快﹐石油和商品價格上升只會導致物價進一步上漲。
鑒於此前一輪循環中眾多國家並未成功馴服通貨膨脹﹐如果通脹重新抬頭﹐將迫使這些國家的央行加息或者將利率維持在高位。
法國東方匯理的Tresca預計﹐新興市場貨幣未來數週將面臨調整﹐因市場焦點已轉向油價且通貨膨脹擔憂的重現。或許有些貨幣會有較好表現﹐但俄羅斯之外的歐洲新興市場國家的貨幣預計將出現回落。
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