來源:華爾街日報/David Marsh
日期:2012/03/07 07:32
歐洲經濟貨幣聯盟(簡稱EMU)成員國似乎選擇了通過須經歷長痛的緩效藥來解決希臘危機﹐而沒有採用“大爆炸式”的速效解決方案﹐讓希臘在短期內以（較為）有序的方式退出歐元區。然而﹐未來仍有可能出現某種分裂﹐具體何時發生只能任人猜測了。
為幫助讀者們趟過這片泥潭﹐筆者將在下文破解有關EMU未來走向的10大認識誤區。
1. “希臘是一個小國。”
當然﹐人人都知道希臘國內生產總值(簡稱GDP)僅佔歐元區GDP的2.5%（並且在不斷縮小）。但許多人也會驚訝地發現﹐希臘的經濟規模在歐元區17個成員國中位居第八﹐約為比利時經濟規模的三分之二。塞浦路斯、愛沙尼亞、芬蘭、愛爾蘭、盧森堡、馬耳他、葡萄牙、斯洛伐克和斯洛文尼亞等九個EMU成員國的經濟規模比希臘還要小。這就在某種程度上解釋了為什麼EMU領導人沒有選擇“大爆炸式”的解決方案。希臘“大到不容倒閉”（至少現在如此）。
2. “默克爾(Angela Merkel)在法國大選中為薩科齊(Nicolas Sarkozy)助陣﹐因為她認為這將有助於薩科齊贏得大選。”
事實上﹐這兩件事在很大程度上是不相干的。默克爾從來就沒太喜歡過薩科齊和他的做派﹐但她知道﹐無論誰主政巴黎﹐哪怕是社會主義黨人奧朗德(Francois Hollande)當政﹐法國和德國都將達成某種安排。默克爾之所以決定公開干預愛麗舍宮(Elys口e Palace)的政治鬥爭﹐主要原因在於她想讓德國國內選民知道她是在乎歐洲的。強調德國始終不渝地堅持親歐洲政策能夠贏得國內選民的支持﹐也能讓反對黨社會民主黨(Social Democrats)陷於不利地位。政治家只關心國內政治。其他所有東西都是次要的。
3.“如果薩科齊真的破除萬難贏得大選﹐法國和德國最終將在危機應對措施方面攜起手來。”
這是不可能的﹐因為如果薩科齊取得連任﹐他或就歐盟財政公約舉行全民公投（奧朗德已經宣佈﹐他將以某種有待確定的方式“重新進行談判”﹐但這就另當別論了）。在過去60年中﹐法國始終拒絕將預算事務相關主權讓渡給歐洲機構──尤其是那些遵循德國式準則的機構。如果薩科齊破除萬難贏得了大選﹐他會趾高氣昂、志得意滿。他完全可能會對放棄預算自由的德國式要求予以拒絕。
4. “德國通貨膨脹率上升再加上外圍國家內部貶值將有助於解決歐洲面臨的競爭力問題。”
這種方式在愛爾蘭似乎能行得通﹐愛爾蘭央行行長霍諾漢(Patrick Honohan)已經宣佈將薪資削減40%﹐以象徵他的同胞為提高國家競爭力而做出的犧牲。然而﹐歐元區其他國家並沒有採取任何類似的舉措。德國的單位勞動力成本與EMU其他成員國相比雖然在緩慢上升﹐但短期之內似乎根本不可能產生足以解決南歐國家競爭力問題的通貨膨脹。
5. “如果反對黨德國社會民主黨在2013年贏得德國大選﹐該黨將推出歐元債券。”
未必。到現在為止﹐默克爾在歐元區救助問題上能夠獲得社會民主黨的支持可以說是她的運氣。社會民主黨譴責默克爾“做得太少﹐行動太慢”﹐並建議發行歐元區共同債券﹐讓德國用較低的借款成本降低其他EMU成員國的借款成本。然而﹐社會民主黨一些領導人近期強調稱﹐慷慨的援助必須附加“條件”。這些條件可能會非常繁瑣﹐讓參與對象僅限於評級為AAA的EMU成員國﹐而這其實是有悖於初衷的。離德國大選越近﹐社會民主黨讚成這類措施的可能性就越小﹐因為它們會令納稅人的錢面臨風險。
6. “延長雅典技術官僚政府的任期或許是那些為歐元區祈禱的人期待的答案。”
德國財政部長朔伊布勒(Wolfgang Schauble)曾建議延長希臘總理帕帕季莫斯(Lucas Papademos)的任期﹐讓這位和藹可親、優柔寡斷的總理把工作進行下去﹐同時先把民主放在一邊。然而﹐這番言論引發了激憤情緒﹐讓朔伊布勒認識到這是行不通的。德國現在是歐洲的民主旗手。上世紀的經歷──尤其是第二次世界大戰期間在希臘的經歷──讓德國懂得﹐中止民主制是不可能的。
7. “救助協議和債務重組意味著葡萄牙已經出現轉機。”
如果你連這都相信的話﹐還有什麼東西不可信呢？既然希臘已經成功地讓私人債權人降低了貸款中經重組部分的利率﹐葡萄牙也完全有可能效仿希臘。我們也毫不意外地看到﹐葡萄牙國內正進一步向里斯本政府施壓﹐要求其加緊與葡萄牙債權人達成比希臘緊縮計劃寬鬆一些的條款。
8. “通過歐洲央行(ECB)實時結算系統Target-2向遭遇資本外流的EMU成員國提供央行自動注資會令德國納稅人蒙受巨額潛在損失﹐因此德國可能不太願意按照希臘的要求向其提供更多資金。”
這句話其實說反了。Target-2發生的損失必須由歐元系統(Eurosystem)央行共同承擔﹐只有在EMU解體的情況下﹐納稅人才需要為Target-2的餘額埋單。因此﹐德國面臨的壓力是必須讓餘額保持增長﹐以避免出現實際損失﹐進而導致德國乃至法國和意大利的央行和政府遭受重創。
9.“德國對歐洲外圍國家的出口現在必將再度成為支撐德國經濟的有力因素。”
事實上﹐歐洲外圍國家對德國出口業的重要性正逐漸下降。2011年前九個月﹐德國對希臘的出口額為39億歐元﹐對愛爾蘭、葡萄牙和西班牙的出口額分別為32億歐元、54億歐元和265億歐元。再看看那些增速最快的德國出口貿易伙伴﹐你會發現數字要大得多：德國同期對波蘭出口額為331億歐元﹐對俄羅斯為257億歐元﹐對土耳其和中國分別為154億歐元和478億歐元。不管EMU發生什麼﹐這一趨勢都將延續下去。
10. “希臘現在快拿到錢了﹐局面將平靜下來。”
這幾乎是不可能的。正如老話所說﹐德國和其他債權國贏得了時間。現已卸任的歐洲央行前理事會成員斯塔克(J口rgen Stark ) 2011年10月份曾說﹐“希臘人認為他們不管怎麼樣都能拿到錢”﹐這種說法現在不一定成立了。向雅典提供資金的國家已經比從前強硬多了。新救助方案中很大一部分資金不會給希臘﹐而是直接發放給私人部門債權人。此外﹐希臘很可能無法履行EMU成員國政府提出的一大堆要求和條件。僵持的時間越長﹐債權人為潛在違約和希臘退出EMU做準備的時間就越充分。人人都在與時間較量。在EMU的長篇傳奇中﹐仍有許多驚險刺激的章節有待展開。
（本文作者David Marsh是官方貨幣與金融機構論壇(Official Monetary and Financial Institutions Forum)的聯席主席。）
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