環球股市超買 有貨趁高沽

來源:生果日報
日期:2012/02/06

我多次在文章中指出，貨幣政策高度寬鬆所帶來的惡果，就是造成財富分配不均。當中央銀行「有意無意間」創造出泡沫，無論是樓市泡沫還是股市泡沫，很多時投資初哥都會成為犧牲者，其中有首次置業人士，也有全無經驗的股民。

有報告指出，美國有 37%的年輕家庭淪為「無產階級」或負資產苦主。這意味著消費增長、房屋需求，以至未來的國內生產總值（ GDP）增長，都難望帶來甚麼驚喜。



企業盈利恐大倒退

試想一下，假如這些年輕家庭手頭上根本沒有股票，美國總統奧巴馬提出的劫富濟貧政策正合他們心意，因為政府一方面會向富裕一族多徵稅，另一方面會更慷慨地派錢。若如是，不難想像未來的 GDP增長會被嚴重拖慢，另一邊廂企業也普遍不會有好日子過，盈利恐怕會大倒退。

我心目中的傑出經濟師梅力克表示，不管是考究「周期性還是結構性理由」，美國企業盈利已接近見頂；外圍經濟增長放慢腳步，加上美國經濟擴張力度微弱，勢將對企業利潤構成壓力。美國企業盈利極受海外和本地經濟增長所影響，可是在過去一年裏，美國非金融環節的平均毛利率攀升至有紀錄以來最高水平，無視產量下降的衝擊。梅力克解釋，關鍵在於勞工成本，其對國內生產總值（ GDP）的比率，已跌至 50年來最低的水平。

眾所周知，企業過往主要靠減省勞工成本開支去提升盈利，這股趨勢能否持續下去？梅力克認為，如今不同的是，打工一族收入正處於數十年來最低點，可是消費者開支卻是歷來最高，面對收入與支出的鴻溝擴大，結果就是儲蓄率下降。

過去 3年裏，整體工資未致於大跌，主要是靠政府慷慨派錢，社保淨支出佔可支配收入總額的比率現已升至 12%，較 2007年底的 7%高出一大截。我要補充一點，在工資向下的日子裏，消費開支佔 GDP比率不跌反升，原因是家庭自 1980年代開始一直依賴借貸來滿足消費意欲。

所以，梅力克總結說，長貧難顧，政府不可能長期打這張牌，同時人工又未見顯著增長，故此家庭很難一直維持目前的生活質素和消費力。企業進一步削減支出可能會引發衰退，反觀增聘人手會支持經濟增長，但要犧牲一下，少賺一點。

2月向來不利股市

另一經濟師耶丹尼表示，標普 500的「淨盈利檢討指數」從去年 10月份的 6%，降至同年 11月的-10.5%，為 2009年 5月以來最低水平，而該指數越接近-100%，代表越多企業發出盈利預警。另一指標顯示，在去年第 3季，企業成績表雖然十分亮麗，分析師卻看淡盈利前景。

股價通常會早一步反映盈利前景。換句話說，股市在 2011年底轉弱，意味著企業盈利難有好表現，最終恐怕會加重股市向下壓力。世界各地投資者都在談論著資產泡沫，卻鮮有聽見有人高呼企業盈利泡沫。我不是預測企業盈利將會災難性地倒退，只是不排除公司利潤會在今年下跌；令人失望的企業盈利，或多或少會對股市構成負面影響。

在去年最後的 3個月，環球股市呈現超賣，如今卻是超買。再加上 2月份向來較不利股市，因此股民不妨考慮趁高沽貨。