日期:2011/12/22 10:10
分析師們週三稱﹐歐洲央行(European Central Bank)創紀錄4,891.9億歐元貸款的大規模發放或許向銀行業注入了急需的流動性﹐但央行的這一操作能否令主權債務危機得到緩解將取決於這些低成本資金的配置。
大約523家歐元區銀行獲得了這些利率為1%的三年期貸款﹐但除少數幾家意大利銀行以外﹐沒有任何一家銀行承認其使用了長期再融資操作(LTRO)來獲取資金﹐更無法指望他們會披露資金配置計劃。
最近使用央行資金能夠帶來的聲譽損失應會有所減輕﹐因為越來越多的銀行已開始利用央行的類似機制。例如﹐歐洲央行近期推出的美元互換工具的需求也同樣大幅增加。週三央行通過兩週期美元互換操作發放了330億美元資金﹐金額高於上週央行通過七天期美元互換操作提供的51.22億美元。
央行提供的低成本融資有助於歐洲銀行業對其短期債務進行再融資。這些債務經估算規模為6,000億歐元﹐將於2012年到期。2012年還將有大量主權債券到期﹐需要進行再融資。
儘管如此﹐歐元區大多數銀行仍不願透露他們是否獲得了此類資金。法國銀行協會不願發表評論﹐法國興業銀行(Societe Generale SA)、法國巴黎銀行(BNP Paribas SA, BNP.FR)及法國農業信貸集團(Credit Agricole SA, ACA.FR)分別表示拒絕置評。
此外﹐西班牙國家銀行(Banco Santander SA, STD)和Banco Popular Espanol SA (POP.MC)等其他主要銀行也都拒絕置評。
德意志銀行(Deutsche Bank AG, DB)稱﹐該行擁有完善的私人市場融資渠道﹐因此其融資能力並不依賴央行的相關工具﹐但該行不會談論有關參與央行個別融資機制的具體問題。
德國銀行業協會(German Banking Association)稱﹐歐洲央行的再融資招標使歐洲銀行業的流動性供應狀況得到了明顯的改善。
代表德國商業銀行(Commerzbank A.G.)、德意志銀行(Deutsche Bank)等商業銀行的遊說組織BdB的董事總經理Michael Kemmer稱﹐歐洲央行此舉為銀行在艱難時期進行再融資提供了便利﹐特別是在歐洲央行12月初已決定推出其他流動性支持措施的情況下﹔這一舉措增強了歐洲銀行體系的抗衝擊能力。
Kemmer稱﹐這些都是應對歐元區信貸危機風險的重要舉措。不過﹐這一切都屬於應急措施﹐不可能替代一個正常運作的銀行間市場﹐所有舉措都必須朝向恢復銀行間市場信任這一目標。
意大利證券交易所(Borsa Italiana)稱﹐有14家意大利銀行通過歐洲央行的LTRO獲得了約400億歐元。其中﹐Intesa Sanpaolo SpA (ISP.MI)獲得120億歐元﹐裕信(UniCredit SpA)獲得75億歐元﹐Banca Monte dei Paschi di Siena SpA獲得100億歐元。根據意大利證交所的資料﹐意大利中型銀行UBI Banca (UBI.MI)沒有通過LTRO獲得任何資金。
分析師們稱﹐遭遇融資問題的是希臘、葡萄牙、愛爾蘭、西班牙等歐元區外圍國家﹐因此歐洲央行此次透過LTRO招標所投放的資金大部分可能流入這些外圍國家的銀行。
凱投宏觀(Capital Economics)分析師Jonathan Loynes稱﹐歐元區外圍國家最初把從歐洲央行獲得的救助資金用於購買主權債券﹐但隨後被迫進行大規模債務減值。最近幾個月來﹐儘管從歐洲央行獲得的短期貸款不斷增加﹐但這些國家的銀行一直在削減主權債務的風險敞口。
因此﹐如果上述外圍國家的銀行不打算購買主權債券﹐那麼這批資金很可能被用於增強銀行自身的財務實力、削減負債或放貸。雖然銀行由此可提升核心一級資本充足率﹐但這些用途都無助於緩解主權債務危機﹐也不太可能給銀行帶來豐厚的利潤﹐因為這些受困國家國內的中小企業沒有能力負擔高利息。
另外﹐Loynes還指出﹐媒體報導顯示﹐有部分並不需要融資的銀行也被鼓勵參與此次再融資操作﹐目的是淡化其他銀行因使用該融資而背上的聲譽污點。這些銀行似乎不太可能把獲得的貸款用於投資高風險資產。
分析師們稱﹐一些頭腦靈活的銀行可能會參與套利交易﹐用歐洲央行的低息貸款去購買收益率更高的短期政府債券﹐再與歐洲央行簽訂相應的債券出售和回購協議。歐洲央行將按協議對這些債券的價值進行減值﹐把將由此獲得的資金再以更低地利率返貸給銀行。
通過上述操作﹐銀行能夠得利﹐但對於緩解債務危機幾乎沒有作用。
其他人也認可這種觀點。Charles Stanley預計將有大規模主權債券贖回或展期活動出現﹐銀行或許能藉此安然度過今年﹐但中期而言﹐他懷疑這樣的做法能否解決任何問題。
Charles Stanley稱﹐不確定歐洲央行的再融資操作能否對解決債務危機起到根本性的作用。
總而言之﹐歐洲央行的再融資操作或許可以緩解近期信貸市場再度顯現的壓力﹐并支持銀行放貸﹐但至少從最初階段來看這種操作讓市場產生了疑惑。
荷蘭合作銀行(Rabobank, RBK.YY)的Richard McGuire稱﹐央行再融資操作的結果究竟說明了什麼問題並不明確﹐很難判斷其中將有多少資金被用於購買歐元區外圍國家債券﹐又有多少資金只是凸顯出已有太多歐洲銀行無力自行融資的事實﹐如果是後者的話﹐就很難說是一種積極的跡象了。
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