債市現熊蹤 擁抱中港股

來源:生果日報
日期:2011/12/19

經濟數據或許差強人意，可是這並不代表所有資產都會一沉不起，因為美國聯儲局會繼續使出一招「狂印銀紙」去救市。聯儲局未必會深深體會到美元貶值，以及食物、能源和教育費不斷上漲等警號，未能確切預示到通脹重臨。

面對美歐經濟不景，中央銀行料會繼續人為地把利率控制在偏低的水平，不管物價全年升了一成、兩成或甚至更多。為此，我要再次提醒大家，不宜過份看淡股票等資產。



負利率下現金欠吸引

個人認為，如聯儲局決定在失業率降至 7%以下之前維持零息政策，利率在未來 5至 10年將會繼續貼近零水平。面對如此寬鬆的貨幣政策，投資者終有一天會對持有美元失去信心，轉為投資美國政府債券。

對上一次海外投資者「棄股投債」發生在 90年代尾，跟著美股很快便步入大牛市。要選擇把資金投放於美元存款、美國 10年期國庫債券，還是股票，我相信很多主權基金和海外投資者長遠計會選擇股票，尤其是股票在過去 10年已跌得很慘。

投資者必須明白到，在實質負利率的日子裏，持有現金變得欠缺吸引力。大家還要留意債券與股票價格一般會背道而馳， iShares巴克萊 20年以上國庫債券基金於 2008年 12月見頂後，股票就在 2009年 3月大反彈，直至今年 5月見頂。我認為債券快將墮入熊市，到時熱錢勢將由債市流到股市。

有些人或許會反駁稱，信貸崩潰將引發通縮，到頭來政府債券回報將跑贏股票。不過，須知道聯儲局會繼續奉行低息政策，投資者對擁有債券的意欲將會下降。在債市進入上升周期前，市場上的好友明顯多於淡友，如今情況剛好相反。在去年 8月底，美債淨淡倉張數破紀錄，跟著債市就漸轉下風，而股市則掉頭向上。

因此，我寧願增加股票投資，包括超賣的中港股票，並對債券敬而遠之。