擔保銀行 拆掉歐債地雷引線

來源:經濟日報
日期:2011/10/14

歐洲銀行和主權債務的問題，已淪為惡性循環。政府公債價格下跌，暴露出銀行資本不足的問題；而政府須金援銀行的情況，卻又拉高政府債券的風險貼水。

所有人都同意，希臘需要有秩序的重整，失序的違約將導致歐元區崩潰。但談到銀行時，我擔心歐元區領導人正思考一些不恰當的措施。尤其是他們不想提供擔保，反而想重建銀行體系的資本；想要視個別國家情況，而非以歐元區整體情況考量。



在此且讓我更精確點出歐洲能通過此地雷區的那條小徑。要先擔保銀行體系，其次才是重建資本。各國政府現在負擔不起注資銀行的重責大任，如此只會讓銀彈更不夠用，難以應付債務問題。等危機減輕、政府債券和銀行股價回到正常水準後，再來注資銀行也不遲，成本會比現在低得多。

但政府有課稅的大權，因此能提供可靠的擔保。歐元區需要一份不須改變原有的里斯本條約、有法律約束力的新協議，以動用那分權力。這份協議需要時間磋商，這段空窗期就由歐洲央行負責看管。

為換得擔保，歐元區的主要銀行須同意遵照歐洲央行的指示。歐洲央行能關閉對銀行的貼現窗口，政府可以接管拒絕配合的金融機構。

接著歐洲央行就能指示銀行，維持他們的信用額度和貸款投資組合，同時嚴密監控他們承擔的風險。這能移除目前導致市場動盪兩大驅力中的一項。

另一項是缺少償付主權債務的資金，因應之道是歐洲央行可降低貼現率，鼓勵財務吃緊政府發債、鼓勵銀行認購。短天期國庫券隨時可賣給歐洲央行，讓這類證券等同於現金。但只要這類證券的報酬率比把錢放在歐洲央行還高，銀行就會願意持有這些國庫券。值此緊急時期，政府能以極低的成本，在同意的限制下達成籌資需求。

這些措施將足以安定市場人心，待風暴最猛烈的時刻過去，銀行便可再重建資本，只有因重整希臘債務搞出來的洞，才需立即填補。為符合德國的需求，額外的資本要先來自市場，之後才是來自各國政府。歐洲金融穩定機制（EFSF）只有在無計可施時動用，才能保留EFSF的火力。

歐元區的新協議不應只是編纂緊急時期建立的規章，也應為經濟成長策略鋪路。在非常時期，祭出財政緊縮和撙節措施在所難免；但長期而言，若沒有經濟成長，債負難以持續。