意大利國債下跌發出危險信號

來源:華爾街日報
日期:2011/10/14 12:52

市場看上去亂成一團。對於歐元區拿出危機全面解決方案的期望推動股市走高﹐德國國債、美國國債等避險資產也遭到拋售。但最應該受此消息激勵的意大利國債卻似乎未能從市場風險偏好的復甦中獲益﹐這發出了一個危險的信號。

歐元區領導人朝解決危機已經邁出了重要一步。他們終於肯承認目前面臨的是一場銀行業和主權債務的雙重危機﹐要應對這場危機需要多管齊下﹐這增強了市場對歐元區將成功克服危機的預期。



再加上經濟數據好於預期、央行放鬆貨幣政策的影響﹐避險型債券收益率一下從9月低點反彈0.4-0.5個百分點﹕10年期德國國債收益率即從1.69%升至2.09%。但意大利國債收益率卻沒有下跌﹐20年期意大利國債收益率甚至創出6.86%的新高。意大利國債不在歐洲央行(European Central Bank)債券購買計劃內﹐因此表現也更加真實。

意大利國債下跌的原因可能在於歐洲尚未解決一個關鍵問題﹕許多債市投資者不願意買進有違約風險國家的債券。

政客們堅稱﹐希臘債務減值只是個案﹐但歐洲方面正在考慮的計劃卻不是這麼說的。歐盟委員會(European Commission)提議的歐洲穩定機制(European Stability Mechanism, 簡稱ESM)要求尋求救助的國家進行債務重組。只有在多個主權國家可能違約的情況下﹐才會進行大規模的銀行業重組。對於那些希望零損失的投資者而言﹐承擔10%或20%債券損失的保險機制遠遠不夠。

意大利基本面良好意味著該國發生違約的幾率極小。但只要該國有發生融資困難的可能﹐投資者就不完全排除意大利違約的風險。這對於歐洲而言是個嚴峻的考驗﹕如果領導層真的解決了歐元區危機﹐投資者將拋售德國國債﹐買進意大利國債。如果危機解決方案令人失望﹐那麼今年購買國債避險的風潮將捲土重來。