債務危機正朝歐元區核心蔓延

來源:華爾街日報/Vincent Cignarella
日期:2011/08/09 11:29

受歐洲央行新一輪債券購買計劃推動﹐歐元由前夜的低點反彈。市場擔心一旦歐元跌破1.4150美元﹐亞洲某央行可能會出手干預。不過﹐歐洲央行當前的債券購買規模足以奏效麼﹖

面對全球股市下滑﹐中國是否還會大手筆買入歐元區國債﹖是否有辦法阻止債務危機的負面影響擴散到歐元區的核心－－法國、甚至德國﹖

這兩個問題的答案可能都是否定的。

歐洲央行的能力畢竟有限﹐無法在持續購買兩個外圍國家債券的同時﹐再購買西班牙和意大利的債券。而歐洲為維持歐元穩定性而設立的應急基金歐洲金融穩定基金(European Financial Stability Fund, 簡稱EFSF)尚未得到歐元區所有成員國的認可﹐預計在9月份之前該基金的資金難以到位。

縱使歐元區個成員國議會匆忙認可EFSF的救助機制﹐仍有一個棘手問題擺在眼前﹕要向西班牙和意大利提供流動性﹐EFSF當前4,400億歐元的規模還遠遠不夠。

據估計﹐要滿足上述需要﹐EFSF的規模需要提高到2萬億歐元﹐而眼下歐洲方面並沒有擴大EFSF規模的政治意願。

由此我們自然可以得出以下結論﹕為EFSF提供支持的主要責任落到了法國和德國身上﹐儘管德法兩國領導人近來並未暗示願意擔起這一責任。

週一早盤時﹐法國主權債券信用違約掉期(CDS)費率創下紀錄新高。這並不是什麼巧合。

市場的擔憂是切實存在的﹐已經在全球股市得到充分體現。由於全球經濟增長前景黯淡﹐政府的預算計劃也顯得不那麼可靠﹐外圍國家的緊縮計劃能否付諸實施更是令人生疑。

如果外圍國家不能償還債務﹐救助責任就會落到法國這類財政穩健的歐洲國家的身上。

由此一來﹐這些歐元區核心國家的債務與國內生產總值(GDP)之比將被推高﹐從而令其自身的信用評級面臨被下調的風險。

此外﹐這場債務危機已經從葡萄牙等外圍國家向意大利、法國這類主權風險相對較小的歐洲國家蔓延﹐這一蔓延趨勢正在損害後者的信用狀況。

歐洲各國的融資成本將全面上升﹐這將給銀行業、政府、乃至歐元帶來難以承受的壓力。

如果法國信用評級遭降﹐那麼應對債務問題的主要責任可能將落到德國政府和德國納稅人的身上。再說﹐倘若法國評級遭降﹐EFSF也將難以保住現有的信用評級。

相比之下﹐美國的債務問題已經有了解決的途經。

一旦歐洲債務危機失控﹐歐元將不堪重負。

綜上所述﹐歐洲央行當前的債券購買力度是遠遠不夠的。