來源:經濟日報
日期:2011/01/22
中國國家主席胡錦濤訪問美國期間，全世界都在報導中國經濟力量日漸強大的故事。這些故事都是真的：中國正在邁向超級經濟強權的路上快速追趕美國。
不過，同樣真實的是，中國的貨幣政策正陷入日益惡劣的錯亂中，而中國因應此一問題的方式卻完全違背外界對中國領導人能採取果斷、有效行動的印象。
情況有多糟？部分分析師警告中國可能引爆全球危機似乎有點誇大，但這種預測正是目前情勢可能失控的跡象。
中國陷入錯亂的根源是採取弱勢貨幣政策，導致人為的龐大貿易順差。正如我曾強調，這種政策讓世界其他地方付出代價，造成美國和許多國家失業率上升。
但對我們不好的政策，未必就對中國有利。事實上中國貨幣政策是雙輸的命題，不但導致美國失業增加，也為中國本身製造一個過熱、容易通膨的經濟。
思考這個問題的方式之一是，把通膨看作市場抵消貨幣操縱的方式。中國利用弱勢貨幣壓低（以美元計算的）薪資和物價，市場力量的回應是推升薪資和價格上漲，抵消了人為的競爭優勢。我聽到的一些估計認為，以目前的通膨率，人民幣低估可能二、三年內就會消失—不夠快，但比許多人預期快。
不過，中國領導人正嘗試避免這種結果，不僅為保護出口商利益，也因為通膨在中國比在其他地方更不受歡迎。其中一個主要原因是，中國實際上已透過金融壓迫剝削其國民。銀行存款利率規定不能超過2.75%，低於官方的通膨率—而且外界普遍認為中國實際的通膨率遠高於官方估計。
物價快速上漲即使有薪資上揚的彌補，讓這種剝削益形嚴重。難怪中國民眾怨恨通膨，中國領導人更避之唯恐不及。
但不管原因是什麼—出口利益、拒絕屈服於美國的要求，或純粹是腦筋不清楚—中國不願意面對根本原因並容許貨幣升值。他們嘗試藉提高利率和限制信用來控制通膨。
從全球觀點來看，這是禍害：在世界大部分國家經濟仍然低迷的情況下，我們最不需要的是主要經濟體採取緊縮貨幣政策。更重要的是，從中國的觀點看，這種方法也不管用。限制信用已證明難以執行，且效果會因外國流入的熱錢而進一步減弱。中國曾嘗試藉控制物價來壓抑通膨，但這種政策也很少奏效。
那麼，還能怎麼做？中國轉而玩起怪罪遊戲，（錯誤地）指控聯準會印製太多鈔票而製造出問題。怪罪聯準會雖然能讓中國領導人舒坦些，卻無法改變美國貨幣政策，也無助於駕馭中國的通膨怪獸。
這一切可能演變成全面危機嗎？如果我不知道經濟史，我會認為不可能。畢竟中國貨幣政策錯亂的解決方法既簡單又明顯：只要讓貨幣升值，而且已經在這麼做。
但我知道經濟史，這表示我知道政府經常拒絕做明顯正確的事，有時甚至延誤許多年—尤其是牽涉到匯率時。通常他們寧可以人為方式維持強勢貨幣，而非弱勢貨幣；但不管強勢或弱勢都會製造出嚴重的問題。中國這個新經濟超級強權可能正在製造經濟危機，而且全世界將連帶受到傷害。我們要陪著受害嗎？
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