美元貶值並非世界末日

來源:華爾街日報/Jason Zweig
日期:2009/09/16 12:03

美元正在下跌。天是不是也塌了下來？

截至上週﹐美元兌歐元已從3月份的0.80歐元跌至0.68歐元﹐大大低於2000年時的1.21歐元。美元對其它主要貨幣也出現了下跌。

這對投資者來說可能是個問題。如果你的大部分資產都以美元計價﹐但你消費的大部分商品和服務都以其它貨幣計價﹐比如你喜歡進口轎車或是經常到海外度假﹐那麼你籌集未來支出需要的難度就會加大了。

幸運的是﹐保護美元資產不出現進一步的縮水並不是太難。並非所有投資者都需要採取措施。杜克大學經濟學家、《Journal of Finance》的編輯哈維(Campbell Harvey)開玩笑地說﹐對沖可能至關重要﹐如果你的抵押貸款是歐元的話。但如果你在美國掙錢﹐在美國花錢﹐那美元下跌就不是世界末日。因此﹐美元的下跌不見得促使所有投資者都採取緊急行動﹐但這是自問是否對資產進行了國際化多元配置的理想借口。

對於擔心美元貶值的投資者來說﹐有三個最常用的藥方：外匯、黃金或是多元化的一籃子大宗商品。

買入與大宗商品價格密切相關的澳元或加元等外匯聽起來頗具吸引力。但是﹐外匯交易通常依賴於高保證金﹐或風險巨大的槓桿﹐而且收益還要課以重稅。因此﹐幫助Windham Capital Management負責250多億美元資產的克里茲曼(Mark Kritzman)說﹐個人投資者的確值得好好判斷一下這樣做的合理性。

至於黃金和其他大宗商品﹐Ibbotson Associates的首席經濟學家岡博拉(Michele Gambera)說﹐在以美元價值衡量跌至了最低谷後﹐它們在四個季度里的平均回報率約為20%。

令人驚訝的是﹐這些出色的回報同股票和外國債券相比卻相形失色。岡博拉發現﹐根據20多年的回報率情況﹐在美元大幅下跌後的4個季度里﹐美國股市平均上漲25%﹐各種一籃子國際債券的漲幅在21%至28%之間﹐而美國以外股市的漲幅超過了56%。

因此﹐隨著許多大宗商品的價格都接近歷史高位﹐可能沒有必要加入到搶購黃金或其它大多數硬資產的風潮中。

如果美元繼續下行﹐以歐元、日圓、盧布或以色列謝克爾計價的股票和債券會變得更有價值﹐那麼以外幣計價的任何資產都將能購買更多的美元。這就是對美國投資者來說﹐美元下跌時海外股票和債券的表現將會好於大宗商品的原因。全球多樣化從而對美元下跌提供了一個自動的緩沖﹐除非基金經理又以美元進行了對沖。同樣道理﹐在美元下跌時﹐大量收入來自海外的美國大公司的表現將會更好﹔瑞典克朗和盧比會轉換成更大數量的美元﹐使更多利潤流入美國股東的腰包。

但是﹐即使美元停止下跌﹐增加海外持倉的比例也是有意義的。美國股市佔全球股票總市值的比例不到一半﹐而美國投資者所持股票中﹐有超過70%都是美國的股票。雖然世界上大約三分之二的債券都在美國之外﹐但美國投資者的固定收益投資組合中只有不到4%的外國債券。

多年來﹐我一直持有一半美國境外的股票。你越是確信美元會下跌﹐就越應該持有海外股票﹐最好是通過不對沖貨幣的低成本指數基金。即使你對美元的看法最終證明是錯誤的﹐你也會獲得更好的多元化投資組合。

我自己沒有持有任何外國債券基金﹔我很早以前對它們的風險和缺乏流動性敬而遠之。但是﹐今天的選擇更好了。如果你特別擔憂美國的情況﹐可以考慮T. Rowe Price國際債券﹐或者﹐如果你能通過折扣經紀人免交銷售費﹐也可以考慮Pimco Foreign Bond（未對沖）的D類股票。上市交易基金SPDR Barclays Capital International Treasury債券是個不錯的選擇﹐但只有在你能找到不收取傭金的折扣經紀人﹐能將利息收入再投資的時候才應該考慮如此。

隨著時間的推移﹐匯率波動會逐漸趨於衰竭。即使是美元的長期下跌也不見得帶來災難性後果﹔自1950年以來﹐南非一直是世界上貨幣表現最弱﹐但股市表現最好的國家之一。美元正在下降﹐但天塌不下來。