像約翰.保爾森一樣投資

來源:華爾街日報/Brett Arends
日期:2010/10/12 09:04

當別人都還不知道次級債是什麼東西時﹐對沖基金巨頭約翰‧保爾森(John Paulson)就把賭注押在上面﹐從而名利雙收。

最近﹐他又提出三個投資觀點﹐投資者有必要瞭解一下。

保爾森在紐約的大學俱樂部(University Club)做演講時表示：首先﹐根據基本面因素﹐金價可能會達到每盎司2,400美元﹐在趨勢的進一步推動下﹐可能會觸及4,000美元﹐而現在的金價是每盎司1,300美元。其次﹐他建議投資者選擇時機退出債券市場﹐現在投資股息率高的藍籌股要比投資債券好得多。

第三﹐他建議我們買房子。現在就買。

保爾森上月在美網公開賽上。據報導﹐保爾森當時是這樣說的：如果你還沒有房產﹐那就買一棟﹔如果有了一棟﹐那就再買一棟﹔如果已經有兩棟了﹐那就買第三棟﹐並把錢借給你的親戚﹐讓他們也去買房子。

（保爾森的發言人沒有對上述內容提出異議。）

很多紐約評論家對保爾森的言論不以為然﹐尤其是他對房地產市場與眾不同的看法。

他的觀點是否正確﹖如果正確﹐他知道哪些其他人不知道的事情呢﹖

別管那些評論家了﹐保爾森很可能是對的﹐原因很簡單：通貨膨脹。

現在﹐針對經濟存在通脹風險還是通縮風險﹐華爾街正在展開一場激烈的爭論。而目前﹐我們正處於或接近通縮階段﹐通縮甚至可能繼續惡化﹐然後才會慢慢改善。然而﹐保爾森認為通貨膨脹將在2012年前後來臨。10月初﹐我與幾個反向投資基金經理交談﹐他們也做出了相同的預測。

原因並不難找。

忘記經濟學家喜歡談論的那些常規技術指標﹐如產能缺口、就業市場、貨幣供應等等。

讓一切化繁為簡：通貨膨脹會來的﹐因為我們需要它﹐就這麼簡單。

美國是全世界有史以來欠債最多的國家。

美聯儲(Federal Reserve)10月初發佈的數據顯示﹐2010年二季度美國債務總量（不包括金融板塊的債務）已經達到創紀錄的35.5萬億美元﹐是美國國內生產總值的243%﹐僅比2009年的債務最高峰略下降一點﹐這在過去可是從未有過的。三十年前﹐這一比值是不到150%。

美國的舉債派對正開得如火如荼。政府債務繼續一飛沖天﹐企業債務──與一些報導相反──也在攀升。經過兩年嚴厲的銀根緊縮﹐經過違約和痛苦的洗禮﹐美國家庭的負債率有了極大緩解﹐下降了……呃……3%。即便如此﹐美國家庭債務仍然是十年前的兩倍。

要擺脫這種駭人局面﹐只有一條可行之道。政府需要通貨膨脹﹐美國需要通貨膨脹。從經濟、資產價格和收入來說﹐通脹能夠讓這些債務縮水。

反之﹐通縮則會令債務超出實際水平﹐這將是一個災難。目前﹐我們正處於通縮的邊緣﹐但不能容忍通縮長期存在。這也就是美聯儲主席伯南克(Ben Bernanke)最近又提出進一步實施定量寬鬆政策的原因──如果效果不好﹐他還會嘗試別的辦法。任何辦法。

這就是保爾森知道的事情──如果大家能從繁雜的日常事務中抽身出來﹐從大局著眼﹐也能看出這個趨勢。

假如政府的刺激政策成功觸發通貨膨脹﹐債券就會有大麻煩。隨著物價上漲和利率上升﹐固定收益債券的價格會大幅下跌。目前的10年期國債利率為2.5%﹐已經是少得可憐。投資債券的風險明顯大於收益﹐建議你將債券基金獲利平倉。

房地產投資呢﹖房地產價格已經下跌了很長時間﹐而且如果你能申請到住房抵押貸款﹐本質上就是在反向押注債券市場。你可以鎖定一個固定利率成為長期借款方﹐而不是做一個長期貸款方。現在﹐你能用4.3%左右的年利率貸款30年。對一部分人來說﹐在住房抵押貸款納稅抵扣後﹐實際的淨利率低至接近3%。如果通脹重新抬頭﹐這筆交易真是太劃算了。

黃金投資呢﹖保爾森的預測還不算極端呢。我還知道一些頭腦非常清醒的人根據貨幣供應量和其它一些方法﹐推測出金價走得可能比保爾森的預測還要高。

當然﹐這種事誰也說不準。不過﹐黃金牛市看起來極有可能實現﹐我覺得有可能──有很大的可能──黃金將成為下一個納斯達克市場。（也會成為下一個泡沫嗎﹖）

未來充滿不確定性。大多數普通人無法承受拿很多錢用來投機的風險﹐尤其是在目前這個時局。不過﹐你也不想錯過一個賺錢的牛市吧。

如果你覺得保爾森說得對﹐那應該如何押注呢﹖

一個策略是：不要把太多錢放到黃金上﹐拿出一小部分資金﹐通過槓桿手段進行投資。這樣一來﹐如果黃金繼續走高﹐你可以賺很多錢﹐如果金價掉頭向下﹐你的損失也是有限的。下面我給出兩點建議。

第一種方法是：買入全球最大的黃金上市交易基金SPDR Gold Trust（簡稱GLD）的“價外看漲期權”(out of the money call option)。即便你沒能正確理解﹐這些產品也很簡單﹐通過一個固定的經紀人來購買就好了。你可以這麼理解﹐它們就是押注GLD長期走高。

具體是怎麼運作的呢﹖我來給你們解釋一下：每一股GLD的價格相當於一盎司黃金的十分之一﹐目前在127美元左右﹐但只要花3.90美元你就可以買一個GLD的看漲期權﹐有效期至2012年1月份。這個期權賦予你一個單邊權利﹐能在有效期內以每股180美元的價格購買GLD。

如果GLD的價格上漲到300美元﹐也就是金價達到每盎司3,000美元﹐你行權後可以每股賺120美元。如果金價與歷史走勢一樣出現沖高回落﹐你的損失不過是每股3.90美元。

第二種方法是：看一下投機性的黃金股﹐在金價上漲時﹐黃金股的表現會非常好。此外﹐也有黃金股基金﹐如專注於小型金礦企業的美國全球投資者世界稀有金屬基金(U.S. Global Investors World Precious Minerals)。有一個值得關注的股票是阿拉斯加州的諾華黃金資源公司(NovaGold Resources)。有不少財大氣粗口影響力深厚的投資者都參與其中﹐如“末日博士”麥嘉華(Marc Faber)、喬治‧索羅斯(George Soros)﹐還有……約翰‧保爾森。