中國經濟的長周期走勢

來源:文化縱橫/韓德強
日期:2009/05/04 20:03

美聯儲主席伯南克認為，美國正在經歷一場自1929年以來的大危機。這個危機，是1929年以來未曾見過的一場大危機。在世界經濟蕭條的背景下，中國經濟是不是能繼續保持一枝獨秀？我試圖對此作出一些個人的分析。

關於未來的預測，總是充滿了不確定的風險，僅憑當前的一些經濟數據更不足以預測未來。必須從長時段的視野，將歷史追溯到1985年。

1985年，中國企業雖然還在國有經濟體制之下，但是已經進入獨立自主、自負盈虧的一年。只要企業是獨立自主、自負盈虧的，它的行為就比較類似市場經濟條件下的一般企業，所以就有可能用一般的市場經濟的周期性規律來分析判斷。

從1985～1989年，這是中國經濟的第一個上升周期。1988年下半年到1989年上半年，是中國經濟這輪上升周期達到頂峰的時候，但因為達到頂峰，所以，各個企業開足馬力生產，所有生產出來的產品，不管是正品還是次品，通通拉出來賣，市場上都搶著要。經濟出現了過熱，物價呈現兩位數的通貨膨脹，當時的中國老百姓，此前從未經歷過兩位數的通貨膨脹，市場出現了搶購風潮，中國經濟進入我們轉向市場體制之後的第一個下降周期——從1989～1992年的第一個下降周期。

根本的問題，就是出現了中國經濟的第一個生產過剩的危機。這場危機是以小平同志南巡而告終的。

小平同志一南巡，全國經濟馬上就出現開發區熱、房地產熱，本來過剩的產品，立刻就被清空了。此後，所有的生產線開足馬力生產，而且必須得要擴大生產，大量的水泥廠、鋼鐵廠大批上馬。1992年～1994年，短短不到三年時間，中國經濟走完了第二個上升周期。這一輪上升周期特別迅猛，因為背後有很強的政治性。到了1994上半年，經濟過熱的現象已經比較明顯，當時主持經濟工作的朱熔基總理就來了個緊急煞車。當時的利率提高到了接近14%，國庫券的利率14%，銀行利率也接近14%，這樣，通貨膨脹很快被壓下來了。

如果沒有別的措施的話，中國經濟在1994年利率上升之後一定會是硬著陸。但是，我們在把利率上升的同時，做了一個對沖操作，我們把匯率下調了，調到一美元兌8.70元人民幣。利率上升，國內需求下降；匯率貶值，海外市場就打開了。所以，實際上可以說，1994年是整個世界消化了中國國內的經濟危機，因是之故，中國的經濟不是硬著陸而是軟著陸。

從1994年一直到1997年，凡是面向內需生產的企業，在這段時間，是減員增效、下崗分流；但是，沿海地區面向外需生產的企業，是開足馬力大生產，利潤很豐厚。1994年，也是中國的貿易逆差轉為貿易順差的一年，此後我們就擁有了越來越多的外匯儲備。也就是說，盡管中國當時的內需是一下子被緊急煞車了，但是，我們又發現了外需。正是因為發現了外需，所以，當時主持經濟工作的領導感覺非常好，原來事情可以這麼做，海外市場潛力這麼大！那我們今後有什麼問題，依靠海外市場就得了！

可是，中國面向海外市場的大規模出口，在1994～1997年期間產生了一個意想不到的後果，就是把“四小龍”、“四小虎”擠垮了。中國塊頭大，中國一旦成為世界打工仔的話，就把泰國、印尼、菲律賓、馬來西亞的工作全搶過來了，這些國家的出口急劇下降，中國的出口急劇上升。“四小虎”國家出口下降的同時，“四小虎”國家的那些企業怎麼辦？

那些企業發現，擴大生產沒有未來，因為出口在急劇下降。怎麼辦？於是，這些國家的企業開始紛紛把過去賺的錢投到房地產市場，從而造成1994年～1997年這些國家的房地產市場的迅猛高漲。實體經濟下降，房地產迅速增長，這樣，就被索羅斯的量子基金以及其他各種基金發現了空隙。也就是說，這些“四小虎”國家的實體經濟下降、房地產市場飆升，這個局面是不可以長期維持的。索羅斯們通過大量購買這些國家的外匯，炒高那裡的樓市，然後再撤出資金，這就造成了1997年的亞洲金融危機。

1997年07月～1998年年底，中國領導人發現，出口突然間疲軟了。內需繼續不振，但出口也疲軟了。在當年年底召開的經濟工作會議上，朱熔基總理提出了“保八”的口號，希望1998年能繼續維持8%的經濟增長。“保八”怎麼保？三管齊下來“保八”。

第一，是財政出錢，採取積極財政政策，搞高速公路網、機場網等基礎設施建設。大量的錢被投入高速公路和機場等建設中去，所有的鋼鐵廠、水泥廠生產就顯得不足，供不應求，生產變得非常旺盛；

第二，是銀行拉動經濟增長，讓銀行給企業貸款。但如何讓銀行安全地給企業貸款拉動經濟增長？就是啟動房地產業。銀行一邊給開發商貸款，一邊給消費者貸款買房。這樣就帶動了一個房地產市場，這是1998年之後拉動中國經濟增長的又一個重要支柱；

第三，就是要加入WTO，希望進一步擴大海外市場。

這樣，出口、財政和金融三管齊下，拉動了1998年後的經濟增長，從1998～2008年，經歷了一個接近十年的繁榮，直到2007年10月份，才開始出現一些轉折。

市場經濟條件下，上升周期達到十年之久確實不容易。1998～2003年期間，中國經濟還屬於健康快速的增長狀態。2003～2007年，就有了一些變化，大部分產業供過於求，小部分產業供不應求，大部分產業價格在下滑，小部分產業在上升，特別是房地產相關產業價格在迅速上升。

中國經濟從2003年以後出現了一冷一熱，凡是汽車、手機、彩電、空調、服裝這一類產業價格在一路下跌，而房地產、鋼鐵、水泥、原油這一類產業價格在一路上升。這樣，宏觀調控的難度就加大了，把熱的產業壓下去，冷的產業變得更冷；把冷的產業扶上來，熱的產業變得更熱，從而開始出現調控上的兩難困境。這些現象類似於1997年前亞洲“四小虎”國家出現的情況，讓人非常不安。

企業感覺做實業沒有前途，把過去積累的資本都投入到房地產市場，促成房地產市場形成一個泡沫性的發展。這就導致形成“牛市見頂”。什麼是牛市見頂？牛市見頂的基本特徵，就是價增量縮，成交量不斷地萎縮，但價格還在上升，資金不足以支撐價格的繼續上升。

以深圳為例，從2006～2007年10月份，成交量萎縮到此前的1／3左右，但價格上升了一倍多，從2007年10月份開始，各地的房市都進入了“橫盤陰跌”狀態。這種狀態取決於政府怎樣調控。

政府救房地產，可不可以？當然可以，但是可能要以通貨膨脹作為代價。如果我們壓縮通貨膨脹，就可能出現另一個情況，叫“久盤必跌”。如果久盤不跌，反而讓它往上漲，很可能會使房價一飛衝天，帶動嚴重的通貨膨脹。

未來一段時間，中國的出口增長會進一步下降，因為美國的需求會進一步下降。一邊是出口下降、經濟增長放緩，一邊是房地產泡沫處於高危狀態，怎麼辦？

1993、1994年遇到通貨膨脹，中國把利率提高到14％，膨脹下去了，但北海、海南的房地產泡沫立刻破滅。但現在，能這麼快讓房地產泡沫破掉嗎？不能，因為現在房地產泡沫的規模是那時的幾十倍。當時，還可以向海外市場轉嫁我們的生產能力，可以讓人民幣貶值60%，現在卻不能。

2006～2008年，人民幣的升值，其實不是1:8.27美元到1:6.8美元，實際上要超過這個值。因為，人民幣對外升值，但對內卻在貶值。人民幣對外升值，意味著過去出口100美元可以換回827元人民幣，而現在拿100美元僅能換回680元人民幣，換回來的錢少了；對內貶值，意味著工價在上漲，原材料價格在上升，兩邊一夾，把很多企業都夾死了。也就是說，對於這些企業，人民幣的實際升值幅度可能超過30%。

這些企業本來的利潤不會超過20％，這樣一來，這些企業就直接面臨破產的命運。出口導向型企業對國際市場是非常敏感的。如果要做周期性判斷的話，經濟不可能再持續十年的穩定發展，更不會像某些專家講的經濟幾十年不會出現拐點。

中國經濟從1978～2008年，這30年，總體上是一個大牛市，這是不錯。但是，大牛市中也有1989～1992年的經濟下挫，有1994～1997年的經濟萎縮，有2003～2008年大部分實體產業供過於求的蕭條，這些都是事實。

按照我的經濟理論去判斷，中國經濟也將面臨一場危機，這場危機要超過1989～1992年的規模，也要超過1994年的規模，危機從哪裡爆發？或者是通貨膨脹超過40%，或者是房地產下降50%，兩個裡面選一個。

具體實現的時間表，有可能是未來的一年半到兩年內。實現一個，就有可能蔓延轉換為金融危機，甚至再轉換，形成社會危機。當經濟出問題的情況下，社會問題就會被放大。

我作出這些分析和判斷的基礎，在於認為市場經濟不是均衡的，而一般的經濟學家，一般的西方微觀經濟學和宏觀經濟學，大體上都認為世界經濟可以自動均衡。如果市場可以自動均衡，那麼市場就是好的，不需要干預；如果市場不能自行均衡，就必須要政府干預。

從1980年以來，全世界提倡的經濟理論都主張放任自流，主張不要干預、減少干預。30年下來，就有可能使經濟活動內在的正反饋特性、非均衡特性高度發展，使得經濟面臨系統性的重大風險。凡是獲得諾貝爾經濟學獎的絕大多數經濟學家都是均衡經濟學派，少數人接近非均衡學派。比如瑞典的岡納‧繆爾達爾，印度的阿瑪蒂亞‧森也接近非均衡學派，但骨子裡還是均衡學派。

這兩大學派之間存在著比較大的分歧。經濟生活中，追漲殺跌，強者越強、弱者越弱，企業越做越強，規模越做越大。規模越大，企業越強，越容易遠遠偏離市場的均衡點。今天世界上的五百強企業都是非常巨大的、壟斷性的企業。完全按照西方的均衡經濟理論，企業是做不大的，因為做大以後，生產的邊際效益就下降了。但是，按照非均衡理論，做得越大效益越好，效益越好，也就越有能力去做大。

1990年代美國“新經濟”時期，電腦、通訊、網路產業高速發展，前景樂觀，吸引了大量資本進入。由於大量資本進入，形成投資高潮，設備、技術和人才供不應求，利潤高漲。由此，進一步吸引更多資本進入，形成一個正反饋。但是，供給正反饋迅速超過了需求正反饋的速度，結果，正反饋崩潰，Nasdaq指數暴跌，經濟從繁榮的頂點跌到蕭條的谷底。幾乎每一個經濟周期，都可以看成是一個正反饋逐漸起動、加速、狂歡、崩潰的過程。

價格運動同樣如此。按照一般人的邏輯，市場交易應該是高拋低吸。鮮花五塊錢一束不要，五毛錢一束就要，這是正常的經濟生活現象。

但是，還有一類經濟現象是追漲殺跌，房子2000元／平米的時候覺得貴，2500元／平米的時候還覺得貴，到了3000元／平米的時候，就覺得便宜了。為什麼？擔心它漲到4000元去！大家都覺得房價要上漲，於是都去買房，大量資金湧入房地產市場。房價真的上漲了，於是就有更多的資金湧入，形成了追漲殺跌，這是遠遠偏離均衡價格的一個演化思路。

正反饋意味著非均衡，越來越遠離均衡。正反饋及其崩潰，意味著市場不能完成自我調節，或者必須以破壞性的方式——“創造性的毀滅”，完成自我調節。“創造性的毀滅”，是熊彼特的用語，意指新技術的創造對舊技術、舊產業的毀滅，這至少還有一定的合理性。

但是，在現實生活中，正反饋還可能意味著“破壞性的毀滅”。高息攬儲型的正反饋，只有毀滅，沒有創造。金融崩潰型的正反饋，也是只有毀滅，沒有創造。社會能不能接受這樣的非均衡？只要形成一個非均衡的追漲殺跌的機制，繁榮可以變得特別繁榮，但是，蕭條也有可能變得特別蕭條。

（作者單位：北京航空航天大學經濟管理學院）