股市的墨菲定律

很多人知道科學家牛頓是一個失敗的投資者，他雖然發現了牛頓力學三大定律卻不得不悲歎：我可以計算出天體的運行卻無法猜測人心。其實他這句話也不全對，因為他的三大定律在微觀量子領域同樣無效，在量子領域起作用的是量子物理的定律比如測不准原理。今年股市漲到4000點，一個突出的特點是兩種不同投資策略的割裂：一種是價值投資策略，一種則不是，相信有不少投資者面對不斷上漲的股市，也會發出類似的感歎。

如果你遵循價值投資策略，你知道股市中有一些定律是決策的基礎，比如均值回歸定律，這個定律告訴我們，投資者對股市的樂觀和悲觀呈週期性的波動；這種波動與基本面並不直接相關，所以股市估值的高低也是週期性波動，與企業基本面同樣不直接相關。因此估值過高之後一定會向均值靠近。與這個定律相似的還有兩個子定律：一是週期類股票自由落體定律，是說週期類股票無論現在如何景氣，將來一定會陷入非景氣，其股價也會像自由落體一樣逼近淨資產。第二個子定律是藍籌股彈性定律，即一隻藍籌股如果出現經營危機導致股價暴跌，將來一定會在某個時候恢復原價。

不過今年股市最活躍的定價者可能並不遵循價值投資策略，就像牛頓力學定律不適用量子領域一樣，上述定律對這種策略也不適用。行為金融學定律才是這種策略的基礎，比如趨勢延續定律。這個定律告訴我們，無論股市漲跌，趨勢都會延續，而且基本面也往往如此。《股票作手回憶錄》的主角美國投機家利弗莫爾就是一個很好的例子，雖然他在1929年做空股市，危機開始時大賺一筆，但在股市暴跌之後他卻迅速做多，沒想到會一個利空接一個利空綿綿不斷，最後終於落得徹底破產。國內股市一季度利潤增長也是如此，可謂好上加好，出人意料地幾乎翻番。另一個定律是交易安全定律，即投資者的安全並不來自基本面估值，而是來自買入股票的成本，一個1000點入市的投資者在2000點獲利出局，但當股市漲到2500點時，這個投資者又會重新入市，此時，2500點成了新的安全底線。所以只要交易量不減，市場投資者的安全底線就會不斷抬升，直至"傻子重整"（fool rallies）即泡沫破滅時，會有最後一批投資者認為股市跌入安全線之下，沖入股市從而形成雙頂。還有一個定律是目標收益定律，是說投資者的目標收益並不來自基本面估值與目前股價的差額，而是來自以前1年的年度收益率，比如2006年大盤上漲一倍，那麼今年的目標點位元則在5000點。

這些定律是否有效呢，每個投資者都可以自已觀察，但無論什麼答案都不必手足無措，更不必焦慮，引用《墨菲定律》一書中的生命哲學定律，面對不斷上漲的股市，投資者還是"微笑吧，明天可能會更糟（高）"。